原油強(qiáng)勢反彈

12月下旬以來，內(nèi)外盤原油期貨均走出一波強(qiáng)勢反彈行情，布倫特原油期貨主力合約價格從72美元/桶漲至79美元/桶附近，WTI原油期貨主力合約價格從69美元/桶漲至75美元/桶左右，國內(nèi)原油期貨主力合約價格也從454.4元/桶漲至494元/桶。

對于近期原油價格的上漲，南華期貨能化分析師劉順昌認(rèn)為，這主要是受供應(yīng)端和地緣政治的影響。12月20日晚間，利比亞因國內(nèi)政治局勢動蕩，最大油田被迫關(guān)閉，兩大油港暫停出口，利比亞原油產(chǎn)量下降了30萬桶/日。利比亞供應(yīng)中斷目前仍在持續(xù)，對油價形成支撐。此外，俄羅斯和北約的爭端強(qiáng)化了市場對原油供應(yīng)端的擔(dān)憂。

海證期貨能化研究員鄭夢琦分析稱，本輪原油價格大幅上漲可以分為兩波：第一波主要是炒作歐洲天然氣和電力價格飆升帶來的油氣替代，以及能源危機(jī)，隨著電價和天然氣價格的下跌，油價小幅回落;第二波則是俄羅斯和北約之間地緣風(fēng)險上行所致。“不僅是天然氣供應(yīng)短缺帶來的油氣替代效應(yīng)，若地緣風(fēng)險爆發(fā)，俄羅斯原油產(chǎn)量位于全球前三，占全球原油供應(yīng)約10%，即1000萬桶/天左右的原油供應(yīng)將受到影響。”

展望后市，劉順昌認(rèn)為，原油不具備持續(xù)大幅上行的基礎(chǔ)，原因有三點(diǎn)：其一，全球原油平衡表將由當(dāng)前供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供應(yīng)過剩，盡管當(dāng)前市場對原油供應(yīng)端擔(dān)憂加劇，但原油平衡表向供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)變的大趨勢不變;其二，當(dāng)前布倫特原油已漲至79美元/桶附近，若向上突破80美元/桶，則美國政治干預(yù)將大幅增強(qiáng)，預(yù)期美國總統(tǒng)拜登將再次發(fā)表言論或采取措施，從而限制油價上行空間;其三，市場對美聯(lián)儲貨幣政策收緊的預(yù)期仍在推進(jìn)，2022年3月加息的概率升至60%附近，美元仍處于強(qiáng)勢階段。“整體來看，油價持續(xù)大漲的概率較小，短期振蕩，中期下行壓力仍在持續(xù)，關(guān)注布倫特原油80美元/桶的關(guān)鍵阻力位。”劉順昌表示。

鄭夢琦認(rèn)為，目前地緣風(fēng)險主要停留在預(yù)期層面，對油價的擾動較大。當(dāng)前原油基本面也在走弱，需求增速放緩，且供應(yīng)增加，原油市場由供需存在缺口逐漸轉(zhuǎn)為過剩，疊加美聯(lián)儲收緊貨幣政策等待落實(shí)，均抑制油價。另外，伊核協(xié)議也在推進(jìn)中，若伊朗原油重回國際市場，供應(yīng)端壓力較大。

“目前原油市場不確定性較大，節(jié)假日前后市場流動性下滑，波動率上行。”鄭夢琦認(rèn)為，當(dāng)前多空因素交織，在上述預(yù)期均未落地的情況下，油價仍以振蕩運(yùn)行為主。

煤炭系期貨大幅回落

近兩個交易日，煤炭系出現(xiàn)大幅下跌行情。截至周二下午收盤，焦炭主力2205合約下跌4.42%，報收于2895元/噸;焦煤主力2205合約下跌3.33%，報收于2166元/噸;動力煤主力2205合約下跌3.49%，報收于674元/噸。

“焦炭、焦煤期貨價格出現(xiàn)大幅下跌，主要是基本面預(yù)期發(fā)生了改變。”一德期貨煤焦分析師張?jiān)凑f，首先，焦炭的提漲遲遲沒有兌現(xiàn)。距離焦化企業(yè)第一輪提漲已經(jīng)過去兩周，幅度也從一開始的200元/噸，下降至100元/噸，再到50元/噸，僅有部分鋼廠接受調(diào)價，市場對于焦炭價格上漲的預(yù)期被現(xiàn)實(shí)打破，引發(fā)了一定的看空情緒。其次，上周末成材需求表現(xiàn)欠佳，貿(mào)易商冬儲意愿不高，而明年1月份又面臨鋼廠集中復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致市場情緒再次轉(zhuǎn)弱。最后，盤面較早給出鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期，上周焦炭2205合約給出200元/噸左右升水空間，焦煤同樣如此。

目前，焦炭現(xiàn)貨準(zhǔn)一級港口倉單成本在2950—3000元/噸，焦煤山西簡混倉單在2260元/噸附近，盤面均已出現(xiàn)明顯貼水。

在金信期貨黑色研究員林敬煒看來，近期焦炭現(xiàn)貨的提漲節(jié)奏、力度和盤面價格的走勢不匹配，當(dāng)期貨價格充分反應(yīng)了三輪的提漲預(yù)期以后，現(xiàn)貨價格依然在博弈第一輪的提漲，盤面價格不可避免地受到弱現(xiàn)實(shí)的拖累。此外，從時間上來看，目前已經(jīng)進(jìn)入了冬儲的后半段，隨著鋼材庫存可用天數(shù)提至合理水平，補(bǔ)庫驅(qū)動實(shí)際上是在衰減的。

對于焦煤來說，下游焦炭提漲不暢，再加上焦化利潤偏低，焦煤的漲價承接能力減弱，當(dāng)下游轉(zhuǎn)弱時，會很快對焦煤價格形成負(fù)反饋。因此，當(dāng)下游鋼材價格松動、市場情緒轉(zhuǎn)弱的時候，高估值、弱驅(qū)動的“雙焦”就出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)。

對于后市，林敬煒認(rèn)為，目前下行驅(qū)動還不明確，主要是明年1月鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍強(qiáng)，將給“雙焦”帶來需求端的邊際增量。另外，當(dāng)前受安全、環(huán)保、達(dá)產(chǎn)等因素擾動，“雙焦”供應(yīng)處于邊際收縮階段，現(xiàn)貨價格短期仍強(qiáng)，盤面快速回調(diào)后支撐仍在。后期需要關(guān)注疫情平復(fù)后蒙煤通關(guān)正?；墓?jié)奏，以及鋼廠復(fù)產(chǎn)的力度等。

張?jiān)凑J(rèn)為，從基本面來看，焦炭現(xiàn)貨仍處于第一輪提漲后的執(zhí)行階段，目前部分鋼廠已經(jīng)接受。從當(dāng)前日耗情況來看，鋼廠焦炭、焦煤庫存尚可，但明年1月份后，部分鋼廠將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵水供應(yīng)量將從當(dāng)前的199萬噸/日逐漸恢復(fù)至210萬噸/日以上，對應(yīng)焦炭需求或?qū)⒒厣?萬噸/日。當(dāng)前焦煤、焦炭庫存均處于往年同期偏低水平，一旦復(fù)產(chǎn)執(zhí)行，焦炭現(xiàn)貨價格仍有上行空間。

從供需平衡表來看，焦炭當(dāng)前所提供的碳元素大約能支撐鐵水205萬噸/日的需求，即便考慮到明年1月份部分地區(qū)焦企復(fù)產(chǎn)，焦炭可支撐鐵水208萬—210萬噸/日的需求，焦炭將處于緊平衡狀態(tài)，預(yù)計現(xiàn)貨價格仍有上漲空間，盤面暫不宜過分看空。當(dāng)前焦炭現(xiàn)貨對應(yīng)倉單成本大致在2950元/噸附近，考慮到市場情緒，關(guān)注2850—2900元/噸附近支撐。若成材復(fù)產(chǎn)及下跌情緒超預(yù)期，“雙焦”整體仍有下跌壓力。