資本市場(chǎng)總是喜新厭舊，此話不假。然而，在“新”被資本市場(chǎng)認(rèn)可之前，資本市場(chǎng)是瘋狂地?fù)肀?ldquo;舊”，對(duì)“新”愛答不理，甚至嫌棄。

但是，一旦“新”被市場(chǎng)認(rèn)可，資本市場(chǎng)又會(huì)開始一輪踩踏式追逐。昨天愛答不理，換來的是今天的高攀不起。

李澤楷錯(cuò)過騰訊，雅虎錯(cuò)過Google和Facebook。莫不如是。

喜新厭舊，翻臉如翻書

記得2019年全球最大的IPO是哪家公司嗎?沒錯(cuò)，是沙特阿美。

2019年12月13日，沙特阿美以1.88萬億美元這個(gè)在當(dāng)時(shí)令人恐懼的市值在沙特股票交易所收盤，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)全球公司市值之最。而此前阿美IPO募集的資金規(guī)模為256億美元，也超過了當(dāng)時(shí)的世界紀(jì)錄——2014年上市的阿里巴巴——250億美元。

沙特阿美是正牌的如假包換的石油巨頭公司。阿美上市即巔峰的時(shí)刻，特斯拉的股價(jià)還在300美元左右，而且在200-300這個(gè)陰影中已經(jīng)徘徊了十幾年。。。

誰(shuí)能想到，幾個(gè)月后，伴隨著疫情的爆發(fā)，特斯拉的股價(jià)開始爆發(fā)，于2020年的2月初，創(chuàng)下1000美元的新高。

空頭已經(jīng)爆倉(cāng)，多年慘勝的多頭，踩著空頭的尸骨，狂歡。。。

如果說資本市場(chǎng)是喜新厭舊的話，恐怕這三個(gè)月特斯拉股價(jià)從躺平到爆發(fā)，為我們提供了最好的注腳。

同樣堪稱戲劇性的是半年后，奄奄一息的蔚來汽車獲得了合肥市政府的注資，起死回生，困境反轉(zhuǎn)。

當(dāng)時(shí)長(zhǎng)期看空蔚來以致于把投行做出了沽空機(jī)構(gòu)味道的瑞銀，一份研報(bào)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)16倍，一夜翻多，點(diǎn)燃了中國(guó)新能源汽車這個(gè)賽道。

如果說資本市場(chǎng)是翻臉比翻書還快，如果說資本市場(chǎng)是嘴上不要身體誠(chéng)實(shí)，那么蔚來的這個(gè)案例，又為我們提供了一個(gè)注腳。

在特斯拉三個(gè)月暴漲3倍之前的那十幾年里，它以及它的主人埃隆馬斯克，是資本市場(chǎng)的一個(gè)笑話——當(dāng)時(shí)的特斯拉，生產(chǎn)一輛虧一輛，到實(shí)在做不下去的時(shí)候，馬斯克還掏過自己的腰包為員工發(fā)工資。

甚至投資者發(fā)明了一個(gè)用期權(quán)的策略，一旦特斯拉股價(jià)漲到300以上，就可以short put去做空套利了。而隨著特斯拉股價(jià)一飛沖天，人們已經(jīng)忘記了300美元一下的那段漫長(zhǎng)的灰色的記憶——資本市場(chǎng)的記性，比金魚好不了多少。

……

兩年后的今天，新能源整個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)擁擠不堪，特別是當(dāng)鋰電池行業(yè)占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)高光的時(shí)候——有“鋰”走遍天下，巧婦難為無“鋰”之炊——電池大廠之間為了爭(zhēng)奪鋰礦，大有當(dāng)年世界幾大霸主在中東搶石油的氣勢(shì)。而一個(gè)個(gè)鋰電池的賽道公司估值高上天，殊不知寧德的市值已經(jīng)快要逼平工商銀行了。

有人說過，石油巨頭IPO往往是市場(chǎng)堅(jiān)定的信號(hào)。站在今天，這些鋰電池的大廠，怎么看怎么像當(dāng)年的沙特阿美。直到今天——

氫能源板塊引爆，我仿佛看到2年前，沙特阿美在炫耀全球最高市值的時(shí)候，還處在舞臺(tái)高光之外的股價(jià)還在300以下的特斯拉的反抗與不屈。

好在，今天的大漲，說明市場(chǎng)已經(jīng)開始認(rèn)識(shí)到氫能源。盡管氫能源之前也遭遇過“一日游”式的炒作，而且這是是否是“一日游”仍然很難說。但我在這里想說的是，下一個(gè)有可能像鋰電池一樣龐大的賽道，氫能源一定會(huì)是其中之一。

對(duì)此，我們除了做好準(zhǔn)備，只有繼續(xù)做好準(zhǔn)備。

另一個(gè)技術(shù)版圖

新能源的主戰(zhàn)場(chǎng)一直是鋰電。蓋因鋰電技術(shù)最成熟，下游需求明確且高增長(zhǎng)，因而成為確定性最強(qiáng)最受市場(chǎng)青睞的一條賽道。

鋰電行業(yè)景氣度大增，供不應(yīng)求的情況下，上游鋰價(jià)也隨之水漲船高。

今年以來，電池級(jí)碳酸鋰與氫氧化鋰的價(jià)格持續(xù)飆漲，相關(guān)價(jià)格分別一年漲幅分別逾250%和130%，到目前為止?jié)q勢(shì)依然未見停息。

出于對(duì)未來新能源汽車需求持續(xù)高增長(zhǎng)的預(yù)估，近幾年不少鋰業(yè)行業(yè)龍頭紛紛開始在全球范圍內(nèi)掃蕩鋰礦。僅今年10月份，就有贛鋒鋰業(yè)、紫金礦業(yè)、寧德時(shí)代等行業(yè)巨頭斥巨資對(duì)海外的鋰礦買買買。

巨頭燒錢式搶購(gòu)鋰礦，一面是有鋰走遍天下的傲氣，另一面是巧婦難為無鋰之炊的尷尬。下游新能源鋰電汽車需求越來越多，對(duì)上游鋰的依賴就越來越強(qiáng)。爭(zhēng)奪上游鋰資源的控制權(quán)，與上世紀(jì)中東國(guó)家爭(zhēng)奪石油控制權(quán)無異。

但就是在鋰電火熱的當(dāng)下，其實(shí)人們忘記了，動(dòng)力電池的技術(shù)路線是很多的。例如氫氧燃料電池。但是由于種種原因，氫能源始終未能進(jìn)入資本爭(zhēng)奪的主戰(zhàn)場(chǎng)。盡管很多國(guó)家在氫能源方面的布局已經(jīng)開展多年。

早在上世紀(jì)70年代，美國(guó)通用汽車便提出“氫經(jīng)濟(jì)”的概念。2019年，美國(guó)發(fā)布《氫經(jīng)濟(jì)路線圖》，計(jì)劃截至2030年氫能源累計(jì)投資達(dá)到80億美元，建成5600個(gè)加氫站和530萬輛燃料電池汽車。

去年7月，歐盟發(fā)布《歐盟氫能戰(zhàn)略》，計(jì)劃到2030年使氫能能夠成為歐洲能源系統(tǒng)的固有組成部分。法國(guó)與西班牙相繼宣布內(nèi)部的氫能路線圖，而歐洲傳統(tǒng)車企如戴姆勒，則發(fā)布了自己的燃料電池概念卡車，并計(jì)劃于2023年進(jìn)行客戶實(shí)驗(yàn)。

推動(dòng)氫能源走得最前的當(dāng)屬日本。相較于其他國(guó)家，日本是出了名的資源匱乏，這也意味著日本的對(duì)外能源依存度其實(shí)非常高。如果日本想要在2050年達(dá)成溫室氣體減少80%排放的承諾，就必需找到合適的替代能源。豐富的海水資源恰恰可以彌補(bǔ)日本在其他資源上的不足。

早在1974年的石油危機(jī)，日本就啟動(dòng)了第一個(gè)國(guó)家氫能項(xiàng)目“陽(yáng)光計(jì)劃”。2014年，日本又在《能源基本計(jì)劃》這份文件中提出要建設(shè)“氫能社會(huì)”。同年，豐田上市了第一款氫能源汽車，并為其取名為MIRAI，在日語(yǔ)中寓意“未來”。截至去年底，這款車在全球累計(jì)銷量達(dá)到12015輛。

但與動(dòng)輒百萬級(jí)的新能源車銷量規(guī)模相比，全球的氫能源車銷量規(guī)模幾乎可以忽略不計(jì)。這背后的原因很復(fù)雜，除了傳統(tǒng)燃油車，如今的鋰電池車技術(shù)更加成熟發(fā)展如日中天，氫能源車還只是當(dāng)做技術(shù)儲(chǔ)備的備胎。

而這備胎的技術(shù)，還遠(yuǎn)未達(dá)到火候。

盡管理想豐滿，現(xiàn)實(shí)骨感

今年7月，日本兩大氫能源車排頭兵本田與豐田相繼在推進(jìn)氫能源項(xiàng)目上受挫。本田宣布從8月起結(jié)束氫燃料電池車Clarity Fuel Cell的制造。豐田原本打算在東京奧運(yùn)會(huì)上啟用氫能源汽車的計(jì)劃也因?yàn)槌蜂N贊助而破產(chǎn)。

兩田只是各國(guó)在發(fā)展氫能源道路上的縮影。去年，全球僅售出9006臺(tái)氫能源汽車，大量計(jì)劃要建的加氫站最終建成并投入使用的只有小半。

為什么會(huì)這樣?簡(jiǎn)單來說，就是技術(shù)限制。

氫能源的技術(shù)障礙遍布上游制取、中游儲(chǔ)運(yùn)和下游應(yīng)用三大環(huán)節(jié)。

在氫的制取方面，根據(jù)不同技術(shù)可劃分為石化能源制氫、工業(yè)副產(chǎn)氫、電解水制氫和生物制氫。根據(jù)制取過程中，碳排放量的大小又可以分為灰氫、藍(lán)氫和綠氫。

其中，直接使用化石能源制取的氫是灰氫;使用化石能源但通過碳捕捉技術(shù)減少碳排放制取的氫是藍(lán)氫;通過風(fēng)電、光伏等電解水制取的氫是綠氫，綠氫的制取過程是零碳排放的。

目前，受限于制氫的成本，全球的制氫來源基本上都是化石能源。IEA數(shù)據(jù)顯示，全球制氫75%來自于天然氣。

中國(guó)國(guó)內(nèi)的制氫來源主要是煤氣化制氫與工業(yè)副產(chǎn)氫，分別占比40%和32%。而電解水制氫僅僅占比4%。

之所以形成這樣的格局，根本上就是制氫成本一直居高不下，成為導(dǎo)致各國(guó)難以推進(jìn)氫產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵障礙。主流的天然氣制氫方式，原料本就昂貴，造價(jià)也很高，并且 碳排放角度看，通過天然氣制氫工藝每制得1kg氫氣，將排放10.86-12.49kg的二氧化碳，碳排放量雖然遠(yuǎn)低于煤制氫工藝，但依然很大，與減少碳排放的初衷不相符。而如果用最清潔的電解水的制氫方式，其成本約是化石能源制氫成本的4到5倍，其中電費(fèi)成本約占電解水制氫成本的60%，而目前全球的電能主要還是靠火電，這更不可能成為主流。

在儲(chǔ)運(yùn)方面，氫能源遇到的困境甚至更多。與新能源鋰電汽車不同的是，氫能源目前還沒有相關(guān)規(guī)模的基礎(chǔ)配套設(shè)施。鋰電池汽車雖然也需要充電樁、換電站等，但基礎(chǔ)的電網(wǎng)設(shè)施已經(jīng)鋪就。但對(duì)于氫能源而言，氫氣的運(yùn)輸與加氫站的全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)卻是從0到1的故事。

根據(jù)氣體狀態(tài)的差異，氫氣運(yùn)輸可以分為氣態(tài)、液態(tài)和固態(tài)氫氣輸送。氣態(tài)氫氣通常采用長(zhǎng)管拖車和管道運(yùn)輸;液態(tài)氫氣通常用槽車運(yùn)輸;固態(tài)氫氣運(yùn)輸可直接運(yùn)輸儲(chǔ)氫金屬。因?yàn)闆]有鋪設(shè)相關(guān)管道、加之氣化成本較液化成本更低，國(guó)內(nèi)目前普遍采用的運(yùn)輸方式是氣氫拖車。但氣氫拖車致命缺點(diǎn)便在于運(yùn)輸量較低，只能短距離運(yùn)輸。

相比之下，純氫管道運(yùn)輸無論是從運(yùn)輸能力、百公里運(yùn)費(fèi)還是運(yùn)輸半徑上，都具有明顯優(yōu)勢(shì)。但前期鋪設(shè)管道無疑是一項(xiàng)成本巨大且耗時(shí)的大工程。

除了運(yùn)輸管道，加氫站的運(yùn)輸成本也不小。因?yàn)闅錃庑枰邏捍鎯?chǔ)，加之易燃易爆，所以其建設(shè)成本遠(yuǎn)比普通加油站要高。

另外還有一個(gè)非常重要的制約因素——技術(shù)專利。目前，在氫能源專利上，日本豐田汽車便擁有全球60%的專利。而因?yàn)閲?guó)內(nèi)氫能源發(fā)展起步較晚，在產(chǎn)業(yè)鏈諸多環(huán)節(jié)上還存在被國(guó)外卡脖子的情況。

因?yàn)閷＠麢?quán)的存在，任何產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，都是在前期技術(shù)難度較低時(shí)獲取盡量多的專利，對(duì)后面發(fā)展就最有力(把好走的路都占了，讓別人無路可走)，對(duì)于一些難以繞開關(guān)鍵技術(shù)節(jié)點(diǎn)的專利，發(fā)明者甚至可以通過專利授權(quán)就可賺得盆滿缽滿。而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如果想繞開專利路線，另辟路線發(fā)展，難度將是極大的，并越往后，越艱難。這也是為何國(guó)內(nèi)很多關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域被國(guó)外對(duì)手卡脖子的原因，比如芯片，和高度設(shè)備。

所以，不可否認(rèn)，要想實(shí)現(xiàn)氫能源產(chǎn)業(yè)規(guī)?；瘧?yīng)用，各國(guó)都有很長(zhǎng)一段路要走。

結(jié)語(yǔ)

世上的投資分為兩種，一種是投資確定性，一種是投資不確定性。

投資確定性的極致就是投資人類的衣食住行、生老病死，像巴菲特買可口可樂，就是這樣的道理。

而投資不確定性的極致，就是投資還不存在的生意，如果有一家公司說他未來要在火星上做生意，那么你會(huì)現(xiàn)在就去投他嗎?正如美國(guó)獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)之前，當(dāng)時(shí)的駐法大使、后來的美國(guó)第二任總統(tǒng)約翰·亞當(dāng)斯在游說法王資助軍費(fèi)的時(shí)候所說的：“國(guó)王陛下，您是在支持未來的國(guó)家。”

投資確定性，風(fēng)險(xiǎn)收益都擺在明面上，甚至未來的現(xiàn)金流都可以估算出來，一切都在掌握之中;投資不確定性，風(fēng)險(xiǎn)極高，收益極大——當(dāng)下的氫能源，明顯屬于后者。

當(dāng)然，不確定性中，也有確定性的東西。在剛剛過去的GOP26會(huì)議上，一百多個(gè)國(guó)家都提出了本國(guó)的“碳達(dá)峰”與“碳中和”目標(biāo)年份，簽字畫押，立軍令狀。盡管這種幾十個(gè)上百個(gè)國(guó)家開會(huì)達(dá)成的東西往往不靠譜，但是當(dāng)人類面臨生存挑戰(zhàn)的時(shí)候，這些就不會(huì)再是兒戲。

而鋰電池生產(chǎn)過程本身的污染性，以及結(jié)構(gòu)中許多不可回收的元素，還有鋰的地殼豐度本身的制約，都意味著，未來鋰電所帶來的爭(zhēng)奪，可能會(huì)比石油更加慘烈。“鋰電池之父”古迪納夫在2019年獲得諾貝爾化學(xué)獎(jiǎng)之后曾說道：

“鋰資源的重要性不亞于石油等戰(zhàn)略性資源，一旦鋰資源開采出現(xiàn)瓶頸，可能會(huì)跟石油一樣成為戰(zhàn)爭(zhēng)的導(dǎo)火索。”

與鋰相比，氫在自然界中儲(chǔ)量非常豐富。地球表面的71%是水，因而水中的氫，是地球上存在最多的元素。氫與氧氣發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，無論是燃燒還是電化學(xué)反應(yīng)，最后產(chǎn)生的物質(zhì)都是水，可完全循環(huán)利用。取之不盡，用之不竭。

當(dāng)然，現(xiàn)在限于技術(shù)難關(guān)、成本劣勢(shì)，氫能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并不一帆風(fēng)順，但技術(shù)的成熟都有曲線的，它肯定能最終走向成本平衡的那一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

氫能源必將會(huì)是一個(gè)超級(jí)風(fēng)口，盡管現(xiàn)在前途還很漫長(zhǎng)。對(duì)此，我們只有抓住先機(jī)，提前準(zhǔn)備;才不至于當(dāng)歷史的車輪從我們身邊呼嘯而過，面對(duì)它揚(yáng)起的塵土去感嘆追悔不及。