2018年全球油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)仍將保持活躍，并購(gòu)交易數(shù)量與金額持續(xù)增長(zhǎng)的概率相對(duì)較大。在經(jīng)歷2014年至2017年上游并購(gòu)的低谷后，石油公司參與交易時(shí)將更加理性審慎，以較大溢價(jià)獲取油氣資源的并購(gòu)交易將大幅減少。

2017年，隨著原油價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)供需“弱平衡”下的震蕩上漲，全球油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯回暖態(tài)勢(shì)。根據(jù)伍德麥肯茲最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從交易金額上看，全球油氣資源并購(gòu)活動(dòng)總金額超過(guò)1430億美元，創(chuàng)下2014年以來(lái)最高值；從交易數(shù)量看，全球油氣資源并購(gòu)活動(dòng)總數(shù)量為384宗，接近2016年全年水平；從交易資產(chǎn)分布及類型看，加拿大西部油砂資產(chǎn)、美國(guó)二疊盆地頁(yè)巖油資產(chǎn)、巴西深海鹽下原油資產(chǎn)以及非洲東、西部海上區(qū)域天然氣資產(chǎn)等都是2017年上游資源并購(gòu)市場(chǎng)的熱點(diǎn)，其中，Cenovus能源公司133億美元收購(gòu)康菲公司在加拿大油砂資產(chǎn)是2017年規(guī)模最大的并購(gòu)交易；?？松梨诠疽?6億美元購(gòu)入BOPCO公司美國(guó)二疊盆地頁(yè)巖油資產(chǎn)等交易也具有較大影響力。2018年，在國(guó)際油價(jià)突破60美元/桶以上區(qū)間以及全球油氣勘探活動(dòng)獲得新增儲(chǔ)量降至近70年來(lái)新低的背景下，上游并購(gòu)已成為各類石油公司保障中長(zhǎng)期資源接替的戰(zhàn)略舉措，預(yù)計(jì)全球油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)將持續(xù)增長(zhǎng)。

國(guó)際石油巨頭方面，在本輪低油價(jià)期間，勘探投資的大幅削減導(dǎo)致新增油氣儲(chǔ)量發(fā)現(xiàn)持續(xù)降低，各大公司通過(guò)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并購(gòu)交易保障中長(zhǎng)期油氣產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)的意愿不斷增強(qiáng)；同時(shí)，經(jīng)歷了連續(xù)數(shù)年的“非核心”資產(chǎn)剝離以及對(duì)部分在生產(chǎn)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)調(diào)整，石油巨頭資產(chǎn)組合升級(jí)優(yōu)化，對(duì)低油價(jià)的適應(yīng)能力逐漸加強(qiáng)，財(cái)務(wù)水平改善明顯，已重新具備了參與優(yōu)質(zhì)上游資產(chǎn)并購(gòu)的投資基礎(chǔ)。2017年第四季度至今已披露信息顯示，巴西深海鹽下原油、東非海上天然氣以及北美非常規(guī)油氣等將成為2018年國(guó)際石油巨頭上游并購(gòu)活動(dòng)的重點(diǎn)。其中，?？松梨诠緦⒗^續(xù)加碼美國(guó)二疊盆地頁(yè)巖油資產(chǎn)以及巴西深海鹽下資產(chǎn)，以確保中長(zhǎng)期原油產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)；BP和道達(dá)爾兩家公司為實(shí)現(xiàn)“天然氣資產(chǎn)占比超過(guò)50%”的目標(biāo)，將加強(qiáng)對(duì)大洋洲、南美洲和中東等區(qū)域天然氣資產(chǎn)的并購(gòu)活動(dòng)；埃尼公司堅(jiān)持通過(guò)勘探擴(kuò)大油氣發(fā)現(xiàn)的戰(zhàn)略，計(jì)劃收購(gòu)東非、西非和北非地區(qū)海上部分勘探區(qū)塊；殼牌公司則延續(xù)執(zhí)行其2016年中制定的“高效投資”策略，預(yù)計(jì)在剝離部分“非核心”資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，并購(gòu)少量規(guī)模小但資源品質(zhì)高的開發(fā)項(xiàng)目。

國(guó)家石油公司方面，通過(guò)境外并購(gòu)補(bǔ)充本國(guó)上游資源接替仍是部分亞洲國(guó)家石油公司2018年“走出去”的主要驅(qū)動(dòng)。在我國(guó)，盡管三大國(guó)家石油公司自2014年來(lái)參與境外并購(gòu)活動(dòng)有所減少，但國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的能源市場(chǎng)需求與逐年提升的油氣對(duì)外依存比例仍將推動(dòng)其在未來(lái)積極參與全球油氣資源并購(gòu)活動(dòng)。首先，通過(guò)總結(jié)歷史上高溢價(jià)購(gòu)買海外資產(chǎn)的教訓(xùn)，我國(guó)石油公司能夠更合理地把握并購(gòu)交易的時(shí)間窗口與價(jià)格估值；其次，“一帶一路”倡議也將推動(dòng)我國(guó)石油公司更好地加強(qiáng)與中亞、中東等油氣資源國(guó)合作。在亞洲其他國(guó)家，印度和泰國(guó)等國(guó)家的石油公司具有較為雄厚的資金實(shí)力，這將延續(xù)其在本輪低油價(jià)期間持續(xù)擴(kuò)張海外油氣資產(chǎn)的發(fā)展策略。值得關(guān)注的是，俄羅斯和沙特等油氣資源國(guó)的國(guó)家石油公司也表示將參與境外上游并購(gòu)。其中，俄國(guó)油計(jì)劃通過(guò)資產(chǎn)購(gòu)買實(shí)現(xiàn)在中東和北非地區(qū)的戰(zhàn)略擴(kuò)張；沙特阿美則表示將通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)油氣資產(chǎn)多元化，并于2017年年末開始尋求收購(gòu)美國(guó)LNG和頁(yè)巖油項(xiàng)目的機(jī)會(huì)。

獨(dú)立石油公司方面，在國(guó)際油價(jià)持續(xù)反彈的推動(dòng)下，部分以油氣開發(fā)活動(dòng)為主的中小型公司2018年將加大購(gòu)買優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)的力度。以美國(guó)頁(yè)巖油為例，一方面，低油價(jià)期間集中開發(fā)的“甜點(diǎn)”區(qū)域資源潛力有限，需要新增資源接替；另一方面，低油價(jià)期間形成的低成本技術(shù)可以支撐獨(dú)立石油公司擴(kuò)大開發(fā)區(qū)域。切薩皮克、阿納達(dá)科和戴文能源等獨(dú)立石油公司自2017年第四季度起，已開始在俄克拉何馬州STACK/SCOOP地區(qū)以及粉河盆地等成本相對(duì)較低的資源區(qū)域開展并購(gòu)活動(dòng)。另外，預(yù)計(jì)部分以油氣勘探活動(dòng)為主的中小型公司也將利用國(guó)際油價(jià)持續(xù)反彈的有利時(shí)機(jī)，積極出售其在低油價(jià)期間獲得的資源發(fā)現(xiàn)，并將回籠資金用于購(gòu)買新的勘探區(qū)塊。

除石油公司外，私募資本仍是油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)上的重要力量。2017年第四季度至今，全球資本市場(chǎng)對(duì)油價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)樂觀態(tài)度，瑞信、瑞銀和摩根大通等機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)2018年國(guó)際油價(jià)將保持在60美元/桶以上，黑石資本更是提出國(guó)際油價(jià)可能沖擊80美元/桶。受此預(yù)期影響，部分私募資本已著手在全球范圍內(nèi)通過(guò)并購(gòu)交易增持油氣資產(chǎn)，凱雷投資集團(tuán)和EIG債權(quán)基金等國(guó)際著名私募資本均已表示，近中期將加大其投資組合中油氣上游資產(chǎn)的比例。而從地域的角度看，美國(guó)、英國(guó)和挪威等國(guó)家將憑借其相對(duì)成熟的資本市場(chǎng)交易機(jī)制以及較為豐富的油氣資源，吸引更多私募資本參與區(qū)域內(nèi)上游并購(gòu)活動(dòng)。

綜上分析，盡管不同類型石油公司及私募資本的戰(zhàn)略目標(biāo)以及聚焦重點(diǎn)資產(chǎn)的種類與區(qū)域各有不同，但從總體上看，它們都把現(xiàn)階段并購(gòu)上游油氣資產(chǎn)作為保障未來(lái)發(fā)展的重要手段。因此，預(yù)計(jì)2018年全球油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)仍將保持活躍，并購(gòu)交易數(shù)量與金額持續(xù)增長(zhǎng)的概率相對(duì)較大。當(dāng)然，在經(jīng)歷2014年至2017年上游并購(gòu)的低谷后，石油公司參與交易時(shí)將更加理性審慎，以較大溢價(jià)獲取油氣資源的并購(gòu)交易將大幅減少。

（作者為中國(guó)石化石油勘探開發(fā)研究院戰(zhàn)略研究室副主任）