美國的頁巖革命早已被神化。而成熟的油氣市場(chǎng)，發(fā)達(dá)的金融體系才是頁巖革命成功的基礎(chǔ)。但是現(xiàn)在，這個(gè)基礎(chǔ)卻有動(dòng)搖的跡象。

2016年，頁巖油氣企業(yè)的債務(wù)水平不斷增長。而這是不可持續(xù)的，投資者的收益會(huì)受到很大的影響。隨著油價(jià)的下跌，頁巖油氣企業(yè)的收入減少，債務(wù)增加。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。更糟糕的是，這種情況會(huì)隨著低油價(jià)的持續(xù)而持續(xù)。

美國勘探企業(yè)發(fā)行債券和WTI油價(jià)變化表

僅2016年的第一季度，頁巖油氣企業(yè)就發(fā)行了89億美元的債券，這一數(shù)字是2015年最后一季度的10倍，2011年以來的最高水準(zhǔn)。

套期保值收益占總市值比例

高杠桿是頁巖油氣生產(chǎn)商能夠在過去十年獲得巨大成功的保證。但是這種高投入高產(chǎn)出高收益的模式恐怕很難繼續(xù)。美國最大的頁巖油、氣勘探和生產(chǎn)公司中的五個(gè) Chesapeake Energy Corporation, Concho Resources, Continental Resources, Energen和 Whiting Petroleum，預(yù)計(jì)這五家公司2016年產(chǎn)量同比下降10%，收入同比下降20%，對(duì)沖收益下降62%。在目前石油和天然氣價(jià)格下，大多數(shù)新的美國陸上頁巖生產(chǎn)都是不經(jīng)濟(jì)的。

種種跡象都表明，高杠桿的頁巖油氣商業(yè)模式走到了盡頭。切薩皮克的標(biāo)準(zhǔn)普爾信用評(píng)級(jí)已經(jīng)降至最低（CCC）。

美國頁巖油氣產(chǎn)業(yè)3530億美元的債務(wù)中，有36%屬于次級(jí)債或者夾層債務(wù)。勘探開發(fā)部門的債務(wù)甚至更多，占到了整個(gè)美國次級(jí)債或者夾層債務(wù)的8%。

油價(jià)若此，美國的頁巖油氣企業(yè)還撐得下去么？