據(jù)外電報(bào)道，在美國(guó)負(fù)責(zé)政府關(guān)系的中石化華盛頓分支主管Jack Yu接受專訪表示，為了增加公司頁(yè)巖氣的儲(chǔ)量，以及成為項(xiàng)目的股東，正尋求收購(gòu)10%至15%的液化天然氣(LNG)的項(xiàng)目少量股權(quán)。中石化是中國(guó)首個(gè)能商業(yè)化生產(chǎn)頁(yè)巖氣的企業(yè)，由于中國(guó)已將2020年天然氣的產(chǎn)量目標(biāo)減半，故Jack Yu預(yù)期，中國(guó)油氣產(chǎn)量在可預(yù)見的未來不會(huì)大幅增加。因此公司有意在美國(guó)出口市場(chǎng)分一杯羹。中石化不只希望成為一個(gè)頁(yè)巖氣資產(chǎn)的買家，還希望投資這些項(xiàng)目成為股東，預(yù)計(jì)項(xiàng)目的股權(quán)介乎10%至15%。

業(yè)內(nèi)人士都知道，國(guó)內(nèi)三大石油公司有意收購(gòu)美國(guó)頁(yè)巖氣資產(chǎn)絕非首次。

據(jù)外電報(bào)道，在美國(guó)負(fù)責(zé)政府關(guān)系的中石化華盛頓分支主管Jack Yu接受專訪表示，為了增加公司頁(yè)巖氣的儲(chǔ)量，以及成為項(xiàng)目的股東，正尋求收購(gòu)10%至15%的液化天然氣(LNG)的項(xiàng)目少量股權(quán)。中石化是中國(guó)首個(gè)能商業(yè)化生產(chǎn)頁(yè)巖氣的企業(yè)，由于中國(guó)已將2020年天然氣的產(chǎn)量目標(biāo)減半，故Jack Yu預(yù)期，中國(guó)油氣產(chǎn)量在可預(yù)見的未來不會(huì)大幅增加。因此公司有意在美國(guó)出口市場(chǎng)分一杯羹。中石化不只希望成為一個(gè)頁(yè)巖氣資產(chǎn)的買家，還希望投資這些項(xiàng)目成為股東，預(yù)計(jì)項(xiàng)目的股權(quán)介乎10%至15%。

業(yè)內(nèi)人士都知道，國(guó)內(nèi)三大石油公司有意收購(gòu)美國(guó)頁(yè)巖氣資產(chǎn)絕非首次。

最早投資北美頁(yè)巖氣的中資企業(yè)是中國(guó)海洋石油[-1.86%]總公司。2010年中海油出資5.7億美元購(gòu)買了美國(guó)第二大天然氣公司切薩皮克公司位于奈厄布拉勒的頁(yè)巖資產(chǎn)股份，2011年又出資10.8億美元購(gòu)買了切薩皮克公司位于伊格爾福特的頁(yè)巖氣資產(chǎn)的股份，兩次并購(gòu)共出資16.5億美元，通過并購(gòu)中海油成功進(jìn)軍北美。

中石化則于2012年出資22億美元購(gòu)買了戴文公司位于奈厄布拉勒和尤蒂卡兩地的頁(yè)巖資產(chǎn)股份，也開始涉足美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)。2013年初，中石化再次以10億美元的代價(jià)購(gòu)買了切薩皮克公司位于俄克拉荷馬州密西西比灰?guī)r油氣田的50%權(quán)益，在美頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。除將美國(guó)作為投資重點(diǎn)地區(qū)之外，中石化還于2011年出資20億美元并購(gòu)了加拿大日光能源公司全部資產(chǎn)，資產(chǎn)構(gòu)成中有相當(dāng)一部分是頁(yè)巖氣資產(chǎn)。

中國(guó)石油[5.92% 資金 研報(bào)]天然氣股份公司對(duì)于北美頁(yè)巖氣的關(guān)注更多地集中在加拿大。2012年中石油以22億美元購(gòu)買了殼牌公司加拿大頁(yè)巖氣資產(chǎn)部分股份。與此同時(shí)，另一家中資企業(yè)中國(guó)化工集團(tuán)于2013年6月以17億美元的代價(jià)收購(gòu)了先鋒自然資源公司在二疊盆地Wolfcamp頁(yè)巖資產(chǎn)40%的權(quán)益。

伴隨著國(guó)有石油公司進(jìn)軍北美，國(guó)內(nèi)一些中小型民營(yíng)企業(yè)也陸續(xù)進(jìn)軍北美頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)。相比國(guó)家石油公司巨額投資，民營(yíng)企業(yè)投資額度較小。2012年年底，國(guó)內(nèi)海默科技[0.00% 資金 研報(bào)]公司以2750萬美元的代價(jià)購(gòu)買了美國(guó)Carrizo油氣公司奈厄布拉勒頁(yè)巖氣資產(chǎn)14.3%的權(quán)益，且獲得作業(yè)權(quán)，成為第一家進(jìn)入美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)的中國(guó)民企。

在中石化石油勘探開發(fā)研究院供職的著名油氣經(jīng)濟(jì)專家羅佐縣分析指出：實(shí)際上“頁(yè)巖氣革命”之后，全球油氣交易的中心就轉(zhuǎn)向了北美。北美的投資環(huán)境好、社會(huì)穩(wěn)定程度高，對(duì)全球投資者產(chǎn)生了極大吸引力。如今，活躍在北美油氣舞臺(tái)的各類企業(yè)數(shù)以萬計(jì)，成為油氣并購(gòu)和交易主體，美國(guó)雄霸全球油氣交易市場(chǎng)的格局也從此保持下來。如今，低油價(jià)雖讓美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐減緩，但是綜合目前各方面因素看，頁(yè)巖油氣產(chǎn)量還是有可能保持增長(zhǎng)。

“影響頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)的因素中，除了油價(jià)之外還有技術(shù)、管理水平提升等因素，后者的提升在一定程度上可以抵消油價(jià)的負(fù)面沖擊。技術(shù)和管理水平提升有多種途徑，有時(shí)也需要依靠并購(gòu)和交易來完成，比如哈里伯頓并購(gòu)貝克休斯就彌補(bǔ)了老哈里伯頓公司技術(shù)的空白，實(shí)現(xiàn)管理出效益，與石油公司之間形成一種廣義的聯(lián)盟。”

羅佐縣認(rèn)為，頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一定不能離開并購(gòu)行為，離開并購(gòu)，“頁(yè)巖革命”或?qū)⑼?。而在參與并購(gòu)的力量中，中資企業(yè)不容忽視。

1、北美頁(yè)巖油氣并購(gòu)情況

同樣供職于中國(guó)石化[3.13% 資金 研報(bào)]石油勘探開發(fā)研究院的油氣經(jīng)濟(jì)專家侯明揚(yáng)在其著作中，對(duì)2014全球油氣并購(gòu)做了綜合分析：2014年全球全年共完成油氣資源并購(gòu)?fù)顿Y約1710億美元，較2013年同比增長(zhǎng)近1/3。從交易類型看，市場(chǎng)上針對(duì)部分油氣資產(chǎn)的收購(gòu)活動(dòng)十分活躍，交易數(shù)量超過500宗，總金額超過1120億美元，僅次于2010年的1190億美元;但針對(duì)油氣公司的整體并購(gòu)呈現(xiàn)“低迷”態(tài)勢(shì)，交易金額僅為590億美元，低于近五年的平均水平。

從交易資產(chǎn)所在區(qū)域看，北美仍是全球油氣市場(chǎng)并購(gòu)交易最為活躍的地區(qū)，全年交易金額1090億美元，僅次于2012年的1280億美元;亞太、歐洲和拉美三個(gè)地區(qū)較2013年活躍，全年交易金額分別為161億美元、128億美元和106億美元;俄羅斯-中亞和非洲地區(qū)油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)有所萎縮，并購(gòu)金額分別為100億美元和110億美元，均低于2013年水平;中東仍是全球油氣資源并購(gòu)交易發(fā)生最少的地區(qū)。

非常規(guī)原油資產(chǎn)仍是全球油氣并購(gòu)交易的熱點(diǎn)。2014年美非常規(guī)油氣(包括頁(yè)巖氣)資產(chǎn)并購(gòu)活動(dòng)較2013年翻倍增長(zhǎng)，全年交易金額高達(dá)681億美元，僅次于2010年頁(yè)巖氣資源發(fā)展帶動(dòng)的相關(guān)并購(gòu)活動(dòng)大幅增長(zhǎng)。在美國(guó)，加拿大天然氣巨頭Encana公司是當(dāng)年最大的買家，完成了兩筆巨額交易： 一是于5月份斥資31億美元從美國(guó)自由港-邁克墨倫(Freeport-McMoRan)公司購(gòu)入得克薩斯州伊格爾福特頁(yè)巖區(qū)帶4.55萬英畝的致密油資產(chǎn); 二是于9月出資71億美元并購(gòu)速龍(Athlon Energy)公司，獲得超過30億桶的致密油可采資源量。巴肯和伊格爾福特兩大頁(yè)巖區(qū)帶仍是并購(gòu)交易發(fā)生最為頻繁的地區(qū)，二疊盆地的部分資產(chǎn)2014年也受到市場(chǎng)投資的追捧，完成交易金額由2013年的34億美元上升至132億美元。

北美頁(yè)巖油氣資產(chǎn)成為2014年并購(gòu)交易的新亮點(diǎn)。2014年北美天然氣相關(guān)資產(chǎn)并購(gòu)活動(dòng)重歸活躍，交易金額占北美地區(qū)年度總金額的42%。其中，非常規(guī)天然氣資產(chǎn)并購(gòu)活動(dòng)大幅增長(zhǎng)，頁(yè)巖氣和致密氣相關(guān)資產(chǎn)交易由2013年的93億美元增長(zhǎng)至2014年的314億美元;常規(guī)天然氣相關(guān)資產(chǎn)交易也較2013年有所增長(zhǎng)，交易金額由33億美元上升至83億美元。部分私募基金等非油氣工業(yè)背景的公司特別青睞北美天然氣資產(chǎn)并購(gòu)，累計(jì)完成交易金額163億美元，與其購(gòu)買的各類原油資產(chǎn)金額相當(dāng)，表明其在中長(zhǎng)期看好此類資產(chǎn)的潛在價(jià)值。

從交易涉及的具體地區(qū)看，美國(guó)馬塞勒斯頁(yè)巖區(qū)帶是2014年完成天然氣相關(guān)資產(chǎn)交易金額最高的地區(qū);加拿大蒙特尼地區(qū)則是2014年完成天然氣相關(guān)資產(chǎn)交易數(shù)量最多的地區(qū);從交易的價(jià)值看，伍德麥肯茲公司認(rèn)為，受非油氣工業(yè)背景的公司投資增加影響，北美天然氣資源并購(gòu)金額總體偏高，其估測(cè)交易平均溢價(jià)超過17%。

普華永道的一份分析報(bào)告則指出，一季度美國(guó)頁(yè)巖油氣領(lǐng)域共發(fā)生11起大宗并購(gòu)交易，交易額約63億美元，同比增加約8%，但是交易數(shù)量同比下降約31%。 一季度，美國(guó)頁(yè)巖油氣上游領(lǐng)域共發(fā)生4起大宗并購(gòu)交易，同比下降33%，交易額為5.88億美元，同比下降16%。中游領(lǐng)域共發(fā)生4起大宗并購(gòu)交易，交易額同比勁增160%，達(dá)到46億美元。

一季度美國(guó)頁(yè)巖油氣領(lǐng)域并購(gòu)交易最活躍的地區(qū)是二疊紀(jì)頁(yè)巖區(qū)，共發(fā)生4起大宗并購(gòu)交易，交易額達(dá)到15億美元;排名第二的是鷹福特頁(yè)巖區(qū)，共發(fā)生3起大宗并購(gòu)交易，交易額為12億美元;排名第三的是馬塞勒斯頁(yè)巖區(qū)，共發(fā)生兩起大宗并購(gòu)交易，交易額為5.67億美元。而巴肯和海內(nèi)斯維爾頁(yè)巖區(qū)各發(fā)生一起大宗并購(gòu)交易，但是巴肯頁(yè)巖區(qū)的并購(gòu)交易額高達(dá)30億美元。

2、中資企業(yè)投資北美頁(yè)巖氣的戰(zhàn)略價(jià)值

頁(yè)巖氣革命爆發(fā)后，全球興起“頁(yè)巖氣熱”，英國(guó)、波蘭、中國(guó)、烏克蘭等國(guó)家紛紛制定發(fā)展規(guī)劃并投入產(chǎn)業(yè)化實(shí)踐。中國(guó)石化石油勘探開發(fā)研究院的油氣經(jīng)濟(jì)專家羅佐縣分析認(rèn)為，中資企業(yè)選擇進(jìn)軍北美頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)具有重要戰(zhàn)略意義。

首先，中資企業(yè)通過投資頁(yè)巖氣成功進(jìn)軍美國(guó)油氣行業(yè)。

相對(duì)于中東、非洲等資源富庶地區(qū)而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)達(dá)、法制健全、資源也很豐富、投資環(huán)境穩(wěn)定。對(duì)以國(guó)際化經(jīng)營(yíng)為目標(biāo)的中資企業(yè)而言，到美國(guó)去投資油氣是比較理想的選擇。但是中資企業(yè)進(jìn)軍美國(guó)油氣行業(yè)的征程充滿了曲折。中海油在并購(gòu)切薩皮克頁(yè)巖資產(chǎn)之前，曾有并購(gòu)優(yōu)尼科公司失敗的前車之鑒。頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)興起后，出于發(fā)展需要，美國(guó)政府放松了對(duì)外資進(jìn)入美國(guó)油氣行業(yè)的準(zhǔn)入限制，客觀上為中資企業(yè)進(jìn)軍美國(guó)油氣領(lǐng)域提供了機(jī)遇。頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)是中國(guó)進(jìn)軍美國(guó)油氣產(chǎn)業(yè)的“敲門磚”。

再者，進(jìn)軍加拿大頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)有可能獲得先入者優(yōu)勢(shì)。

從美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)實(shí)踐看，油公司進(jìn)入頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)通常采取兩種模式，即先期進(jìn)入模式(FirstMover)和跟隨模式(Follower)。目前在美國(guó)頁(yè)巖氣經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)良者多為先期進(jìn)入者，后期“跟隨者”的經(jīng)營(yíng)效益水平則要低很多，?？松梨?、英國(guó)石油、殼牌皆是如此。這一規(guī)律估計(jì)對(duì)加拿大的頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)也適用。加拿大目前頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)正處于發(fā)展初期，中資企業(yè)若想在加拿大頁(yè)巖氣領(lǐng)域有所作為，現(xiàn)階段進(jìn)入時(shí)機(jī)相對(duì)較好。

最后，投資美國(guó)頁(yè)巖氣有助于中資企業(yè)學(xué)習(xí)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，為日后國(guó)內(nèi)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展做好積累。

為了促進(jìn)國(guó)內(nèi)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我國(guó)將頁(yè)巖氣確立為獨(dú)立礦種，出臺(tái)財(cái)稅補(bǔ)貼政策和頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)政策，開展了幾輪招標(biāo)，大力建設(shè)示范區(qū)。就目前發(fā)展水平看，距離規(guī)?；蜕虡I(yè)化尚有差距。兩輪招標(biāo)之后的多數(shù)中標(biāo)企業(yè)從無油氣勘探開發(fā)經(jīng)歷，迫切需要借鑒和學(xué)習(xí)先行者的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)。目前全球范圍內(nèi)只有美國(guó)和加拿大成功實(shí)現(xiàn)了頁(yè)巖氣商業(yè)化開采，有發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，特別是美國(guó)在頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)技術(shù)、管理、政策制定方面有著厚重的積累，值得其他國(guó)家的政府和企業(yè)借鑒。中國(guó)的頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)要想取得快速發(fā)展，采取“走出去與引進(jìn)來”相結(jié)合的發(fā)展道路是必然選擇。通過投資參與北美頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)分工，堅(jiān)持干中學(xué)，有助于中資企業(yè)盡快掌握和學(xué)習(xí)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和開發(fā)技術(shù)。

3、投資策略分析

中資企業(yè)已經(jīng)通過資產(chǎn)并購(gòu)等形式成功進(jìn)入北美，完成了階段性任務(wù)與目標(biāo)。目前頁(yè)巖氣投資環(huán)境正在發(fā)生一些新的變化，需要中資企業(yè)根據(jù)形勢(shì)變化作出相應(yīng)的戰(zhàn)略調(diào)整。

(一)爭(zhēng)取與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司開展合作。

盡管目前美國(guó)頁(yè)巖氣投資利潤(rùn)空間小，但也有一些公司在天然氣低價(jià)位市場(chǎng)環(huán)境中取得了盈利，阿納達(dá)科、康菲、英國(guó)天然氣公司、馬拉松公司就是其中的典型代表。若能與業(yè)績(jī)優(yōu)良公司合作，中資企業(yè)一方面可以借鑒和學(xué)習(xí)這些公司在低氣價(jià)背景下的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，另一方面也能提高投資獲利的概率，實(shí)現(xiàn)雙贏。就目前形勢(shì)看，由于低氣價(jià)有可能延續(xù)，中資企業(yè)不宜大規(guī)模追加投資。已有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)應(yīng)放在學(xué)習(xí)管理經(jīng)驗(yàn)和關(guān)鍵技術(shù)方面，也可以考慮在必要的時(shí)機(jī)對(duì)效益低下的資產(chǎn)予以剝離。

若要投資新項(xiàng)目，在選擇好合作伙伴的同時(shí)，應(yīng)積極爭(zhēng)取頁(yè)巖油富集區(qū)諸如巴肯、伊格爾福特、奈厄布拉勒等地區(qū)的投資項(xiàng)目。在美投資頁(yè)巖氣應(yīng)該更多考慮在美頁(yè)巖氣的作業(yè)權(quán)，充分利用好美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)這塊成熟的“試驗(yàn)田”，開展相關(guān)技術(shù)和管理模式的實(shí)踐，為日后國(guó)內(nèi)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展積累資本，單純的參股項(xiàng)目沒有太大的意義。

(二)加拿大頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)投資需要堅(jiān)持一體化投資經(jīng)營(yíng)策略。

加拿大發(fā)展頁(yè)巖氣的戰(zhàn)略比較明確，這和天然氣出口是加拿大重要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)密切相關(guān)。如前所述，面向亞太的天然氣出口導(dǎo)向?qū)⒊蔀榧幽么箜?yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)因素，不排除未來加拿大在頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面成為第二個(gè)美國(guó)的可能。對(duì)于在加拿大的項(xiàng)目投資，中資企業(yè)須以爭(zhēng)取到出口份額氣的權(quán)利為條件，投資決策時(shí)應(yīng)充分考慮涵蓋頁(yè)巖氣勘探開發(fā)以及LNG產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易一體化投資發(fā)展規(guī)劃和預(yù)案，充分利用加拿大天然氣出口亞太的價(jià)格優(yōu)勢(shì)保障將來的投資收益。

(三)關(guān)注墨西哥頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

墨西哥投資環(huán)境有競(jìng)爭(zhēng)力，將來油氣行業(yè)開放以后，若能爭(zhēng)取到有利于中資企業(yè)的投資條件，投資墨西哥頁(yè)巖氣也未嘗不是好的選擇。墨西哥不同于加拿大，是天然氣進(jìn)口國(guó)。進(jìn)口廉價(jià)美國(guó)天然氣拉低墨西哥國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格。有消息顯示，墨西哥油氣行業(yè)下一步改革方向是利潤(rùn)分成而不是產(chǎn)量分成。在天然氣價(jià)格低位運(yùn)行環(huán)境下，外資投資頁(yè)巖氣有可能和在美國(guó)的情形一樣，收益保障程度低。因此，目前所要做的就是保持對(duì)其油氣行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)的關(guān)注。待其油氣行業(yè)對(duì)外開放后，可以考慮投資墨西哥頁(yè)巖氣，但要以爭(zhēng)取份額油氣出口為條件。

北美頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展格局將逐漸趨向于美國(guó)、加拿大、墨西哥“三足鼎立”格局，這一新格局的出現(xiàn)總體對(duì)擬投資北美油氣的中資企業(yè)是有利的。無論是出于學(xué)習(xí)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，還是出于獲得更高投資回報(bào)水平的目的，中資企業(yè)在北美頁(yè)巖氣領(lǐng)域的可選擇機(jī)會(huì)增加了，成長(zhǎng)和發(fā)展的舞臺(tái)空間也將更大。但是，面對(duì)投資機(jī)會(huì)的增加，一定要保持冷靜，不可盲動(dòng)。無論是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，若有投資北美頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)意向，做好投資環(huán)境分析研究是前提。只有知己知彼，方能做出有利于企業(yè)利益最大化的投資決策。