13年業(yè)績增長13.02%,1Q14業(yè)績增長9.29%,基本符合我們的預(yù)期。13年公司實現(xiàn)營收75.2億元,同比增長22.6%,實現(xiàn)凈利潤2.37億元,同比增長13.02%。1Q14實現(xiàn)收入15.38億元,同比增長22.38%,實現(xiàn)凈利潤0.43億元,同比增長9.29%。13年公司完成鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量57.02,增長13.25%。

多高層鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品和圍護及幕墻系統(tǒng)對收入增長貢獻較大,13年多高層鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品和圍護及幕墻系統(tǒng)產(chǎn)品收入分別實現(xiàn)營業(yè)收入19.49億元和13.85億元,同比增長38.99%和48.09%,毛利率同比分別下滑0.25和4.6個百分點。

毛利率下滑和資產(chǎn)減值損失大幅增長是業(yè)績增速慢于收入增速的主要原因:公司13年整體毛利率下滑0.7個百分點至15.3%,凈利率下滑0.2個百分點至3.2%。14年一季度毛利率下滑2.7個百分點至15%,凈利率下滑0.4個百分點至2.9%。業(yè)績增速較慢的主要原因是:(1)行業(yè)競爭日益激烈,導(dǎo)致毛利率下滑。(2)13年資產(chǎn)減值損失/收入提升1.4個百分點至1.7%(主要是由于子公司KAIA項目預(yù)計合同成本大于合同收入,計提了6353萬元的損失所致)。

公司加強收款管理,現(xiàn)金流狀況有所改善:主要受公司工程收款增加影響,13年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出0.09億元,同比少流出97.42%。1Q14經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入0.68億元,同比增長144.66%,收現(xiàn)比112.5%,同比增長1.4個百分點。

13年新簽訂單下降11.12%。13年受公司內(nèi)部管理問題和流動資金的制約,全年新簽訂單80.3億元,同比下滑了11.12%。全年承接億元以上的重大項目14個,合計金額24.6億元,同比下滑17.45%。海外工程項目合同額占比下滑0.83個百分點至5.56%。

14年公司將綠色集成建筑作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級的重要方向,報告期建成首個屋頂光伏項目。報告期內(nèi),公司順利完成了“錢清中學(xué)新建工程”、“紹興縣鑒湖中學(xué)遷建工程”兩項工程,為公司實施綠色集成建筑的能力又增添了兩個強有力的業(yè)績證明,并且啟動了綠色集成建筑科技產(chǎn)業(yè)園項目,主要進行綠色集成建筑的研發(fā)和市場推廣。此外,公司在報告期內(nèi)承建了首個兆瓦級屋頂分布式電站,根據(jù)國家能源局最新規(guī)劃,今年全國光伏裝機規(guī)模目標為14GW,其中分布式光伏裝機規(guī)模為8GW,公司有望快速切入這一藍海市場,培育新的利潤增長點。

維持盈利預(yù)測,維持“增持”評級:維持盈利預(yù)測,預(yù)計公司14年和15年凈利潤為2.84億/3.35億,增速分別為為20%/18%,;14年和15年EPS為0.38元/0.45元(考慮14年完成增發(fā),假設(shè)按底價6.2元發(fā)行,發(fā)行16500萬股),對應(yīng)PE分別為13.6X/11.5X。