隨著國際油價在2007年一路逼近每桶一百美元，又在2008年1月2日這第一個交易日首次突破這個關(guān)口，基本上，只要是稍微關(guān)心油價的人，大概都考慮過，在當下的油價里，有多少是投機的成分？

比如，2009年12月，在網(wǎng)上用“石油”和“投機”這兩個詞進行搜索，結(jié)果超過一百萬條，如果換做“oil”和“speculation”，結(jié)果高達四百萬條。

又比如，在更早一些時候，2006年6月，美國參議院一個調(diào)查委員會就“投機在油氣價格上升過程的角色”提交報告，其中提到，“有充分證據(jù)表明，當前市場的大量投機行為顯著推高了價格”；以當月國際油價為例，大概位于每桶60美元的水平，估計其中有25美元源于投機，約占油價的四成。

該報告還援引《美國商品交易法案》指出，國會要求美國商品期貨交易委員會（簡稱CFTC）確保期貨市場的價格能夠反映供求定律，而不是反映操縱行為或過度投機，然而現(xiàn)實卻是，盡管美國的能源期貨直到當時仍然只在美國境內(nèi)受到監(jiān)管的交易所比如紐約商品交易所（簡稱NYMEX）進行交易，而后者是CFTC的監(jiān)管對象，但在最近這些年，外表和結(jié)構(gòu)都很像期貨合同的合同大量涌現(xiàn)，在不受監(jiān)管的場外電子交易市場進行交易，對沖基金和銀行這樣一些原本并不擁有石油的金融機構(gòu)正越來越多地參與進來。

兩年后，2008年5月，美國一位智庫分析員發(fā)表文章，認為國際油價當中大概有六成源于投機。

不過，與“投機”二字成為熱門話題不同，石油并不是直到最近才成為投機者的首選，恰恰相反，幾乎從一百五十年前美國人打出第一口油井開始就開始了。從這個角度看，當下更值得討論的問題，不是投機在油價里占多大分量，而是為什么遲遲沒能總結(jié)出一個好辦法，用于評估投機，更談不上有效監(jiān)管。

先說“投機”的定義。以NYMEX為例，它的詞匯表沒有這個單詞，只有“投機者”（speculator），定義是“希望從一種期貨合同、期權(quán)合同或商品的價格向特定方向移動的過程獲利的交易者”，而在其監(jiān)管單位CFTC的詞匯表里，這個單詞的解釋顯得有點兒復雜：“在商品期貨市場，一個并不對沖，而是帶著通過成功猜測價格移動而獲利的目的進行交易的個人”，這就涉及到另一個單詞“對沖”（hedge），按照CFTC自己的定義，就是“在期貨市場采取跟在現(xiàn)金市場相反的立場，從而將價格的反向移動造成的經(jīng)濟損失降低到最低程度，又或是期貨的一樁買入或賣出，作為將來要做的一樁現(xiàn)金交易的臨時替代品。”

換句話說，不管是CFTC還是它的監(jiān)管對象NYMEX，在他們看來，投機者的工作以及賺錢方式是進行猜測，猜測一種期貨合同、期權(quán)合同或商品的價格在接下來一段時間里將要向哪個方向移動，然后根據(jù)這個猜測而采取相應(yīng)的買賣操作，如果他們猜對了，他們就可以賺到錢。

以商品為例，這就涉及什么商品能夠成為投機者的選擇。

簡單說，必須至少具備兩個基本條件，一是可以儲存一定時間，這就把每天都在交易且數(shù)目同樣巨大的生鮮產(chǎn)品排除在外，比如郁金香這種植物的花朵，但它的球莖就不一樣，可以儲存一定的時間，也就有了荷蘭歷史上著名的“郁金香狂熱”，二是存在足夠強而穩(wěn)定的市場需求，這不難理解：假如本身就是容易被取代的東西，又或是需求后繼乏力的東西，那么這種商品的價格走向就沒有留下多少可以進行猜測的空間，不然，“郁金香狂熱”里的郁金香球莖，其價格也不會一路走高，卻終究難免變成一個泡沫而破滅。

跟郁金香球莖相反，石油因為具備上述兩個條件，所以幾乎與生俱來地成為投機工具。 

比如美國學者丹尼爾?尤金在其著作《石油風云》就提到，1859年8月，賓夕法尼亞州打出第一口油井，并且，石油作為一種新能源很快就在市場上找到自己的位置——提煉煤油用來點燈，成為當時亮度最高且價格最便宜的照明能源。

這在美國引發(fā)了類似“淘金潮”的熱情，人人都想?yún)⑴c，問題隨之而來，石油市場因此呈現(xiàn)一道學習曲線，從實踐中摸索前進：1860年，賓州西北地區(qū)的石油產(chǎn)量約為每年45萬桶，到1862年達到每年300萬桶，但需求沒跟上，于是油價從1861年1月的每桶10美元跌到當年年中的每桶50美分以及年底的每桶10美分，許多投資者破產(chǎn)，卻也有一大好處，那就是幫助石油通過如此低廉的價格將其他競爭商品排除出去，從而推動石油的需求回升，1862年年底，價格重返每桶四美元，到1863年夏天突破每桶七美元。接下來爆發(fā)美國內(nèi)戰(zhàn)，南方拒絕向北方出售松脂，而松脂是當時一種重要的照明能源，結(jié)果進一步抬高石油的需求。等到戰(zhàn)爭結(jié)束，油價已經(jīng)逼近每桶14美元，石油產(chǎn)業(yè)鏈也開始形成規(guī)模，但新問題又來了，比如石油從油井到煉廠，起先是現(xiàn)貨交易，煉廠的人騎著馬從一個油井到另一個油井去收購石油，但隨著煉廠規(guī)模不斷擴大，這種方式已經(jīng)不能適應(yīng)，煉廠要有穩(wěn)定的供應(yīng)以確保機器順利運轉(zhuǎn)，結(jié)果是出現(xiàn)非正式的交易所，油井主人可以跟煉廠主人在一個酒店見面，先行談妥價格。

到了1870年代，正式的石油交易所像雨后春筍一樣在美國各地涌現(xiàn)，并且石油已經(jīng)可以用三種方式買賣，一是“現(xiàn)貨”，一手交錢、一手交貨，二是“常規(guī)”，十天內(nèi)完成交割，三是“期貨”，在未來某個指定時間以指定價格完成交割。

從那時起，投機者就看上了石油，其中又以石油期貨最受歡迎，因為自從引進了它，他們甚至不必擁有石油就能參與交易，他們要做的只是猜測油價的走向，做相應(yīng)的期貨操作，然后等待答案揭曉，看他們是贏了還是輸了，跟現(xiàn)在一樣。

惟一的也是最重要的區(qū)別在于，當時石油的最大用途還只是提煉煤油用來點燈，汽車還沒有發(fā)明出來，石油還要等上相當長的一段時間，才能登上“工業(yè)血液”的寶座。

由此可見，投機在石油市場不是新事物，值得考慮的問題反而是為什么直到現(xiàn)在仍然沒有總結(jié)出一個好辦法，用于評估投機在當下油價里的分量。

英國一家投資銀行的石油分析員認為，歐佩克一邊宣布產(chǎn)量下降，一邊又把高油價歸咎為投機行為，實在有點難以理解，而美國一位智庫分析員在接受筆者采訪時也覺得“油價破百”很正常，理由是美元持續(xù)疲軟，而你還要用美元做石油結(jié)算，油價當然要上漲。

——當石油市場走過一個半世紀的發(fā)展歷程，石油成為“工業(yè)血液”，其重要意義不言而喻，偏偏我們卻連一路伴隨而來的投機都沒能達成共識，做不好評估，那么，有效監(jiān)管又該從何說起？