電價(jià)調(diào)整方案略超預(yù)期。電網(wǎng)方面：自2009年11月20日起將全國銷售電價(jià)平均每千瓦時(shí)提高2.8分錢，發(fā)電企業(yè)方面：一是對(duì)上網(wǎng)電價(jià)做了有升有降的調(diào)整。陜西等10個(gè)?。▍^(qū)、市）燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)上調(diào)0.2-1.5分；浙江等7個(gè)?。▍^(qū)、市）下調(diào)0.3-0.9分。二是統(tǒng)籌解決去年8月20日火電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)對(duì)電網(wǎng)企業(yè)的影響。此外提高可再生能源電價(jià)附加標(biāo)準(zhǔn)，彌補(bǔ)可再生能源電價(jià)補(bǔ)貼資金缺口。及解決現(xiàn)有電廠煙氣脫硫資金來源，并根據(jù)各地煤炭含硫率的不同，適當(dāng)調(diào)整部分地區(qū)脫硫電價(jià)加價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。這次電價(jià)調(diào)整暫不調(diào)整居民用電價(jià)格，擬在深入調(diào)研論證的基礎(chǔ)上，在我國推行居民生活用電階梯式遞增電價(jià)。

  出臺(tái)背景著眼大局：1）去年8月20日國家將全國火電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)平均每千瓦時(shí)提高2分錢，由于當(dāng)時(shí)通脹壓力較大，且金融危機(jī)已經(jīng)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成沖擊，電網(wǎng)企業(yè)銷售電價(jià)沒有同步調(diào)整，導(dǎo)致購電成本劇增。今年1-8月，國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)公司虧損161億元，同比減少利潤(rùn)238億元。2）從發(fā)電方面看，火電企業(yè)執(zhí)行標(biāo)桿電價(jià)存在苦樂不均的現(xiàn)象。3）從節(jié)能減排角度看，近年來，可再生能源發(fā)電事業(yè)發(fā)展迅猛。同時(shí)也導(dǎo)致脫硫加價(jià)資金需求越來越大，需要通過提高電價(jià)進(jìn)行疏導(dǎo)。

  我們認(rèn)為受益直接為電網(wǎng)，約增厚凈利潤(rùn)570億左右，電力企業(yè)喜憂參半，間接受益電網(wǎng)設(shè)備尤其是智能電網(wǎng)類企業(yè)。電網(wǎng)類：文山電力為代表的電網(wǎng)受益每上調(diào)1分銷售電價(jià)，每股收益約增厚5分；發(fā)電類：經(jīng)測(cè)算，假定煤價(jià)保持不變，上網(wǎng)電價(jià)每上調(diào)一分，對(duì)于漳澤電力來說，公司每股收益約增厚7分左右，但位于下調(diào)區(qū)內(nèi)的上市公司則要承擔(dān)部分電價(jià)損失，如申能股份、粵電力、深能源：對(duì)其每股收益的影響分別在2分錢、3.4分錢、6分錢左右。此外，需要值得注意的是，電網(wǎng)在有了570億利潤(rùn)增厚之后扣除200億虧損電網(wǎng)也將有大約370億元凈增厚主要將大量投資智能電網(wǎng)、特高壓等類項(xiàng)目建設(shè)。因此具有低碳、節(jié)能技術(shù)的供電、配電環(huán)節(jié)也將大受裨益。如具有無功補(bǔ)償+高壓變頻技術(shù)的榮信股份、及非晶合金變壓器龍頭的置信電氣將具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

  后繼改革方向：發(fā)改委電價(jià)改革的方向是要逐步建立由市場(chǎng)供求決定的價(jià)格機(jī)制。尤其是提到煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，但近期來看，將推行“三試點(diǎn)一放開”概率較大，即進(jìn)行大用戶與發(fā)電企業(yè)直接交易、建立市場(chǎng)平臺(tái)進(jìn)行雙邊交易以及選擇部分電網(wǎng)開展競(jìng)價(jià)上網(wǎng)試點(diǎn)，并在售電環(huán)節(jié)，繼續(xù)優(yōu)化銷售電價(jià)分類結(jié)構(gòu)，減少交叉補(bǔ)貼，建立有利于節(jié)能減排，引導(dǎo)用戶合理用電的銷售電價(jià)體系。

　　投資脈絡(luò)及推薦。暫維持行業(yè)中性評(píng)級(jí)，注重個(gè)股機(jī)會(huì)，三重投資邏輯：

　　1）建議受益電網(wǎng)股：文山電力、明星電力、西昌電力、樂山電力等。

　　2）分上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)的區(qū)域電力公司也或?qū)⑹芤妫缯臐呻娏Φ龋?/p>

　　3）技術(shù)壁壘較高的智能電網(wǎng)類藍(lán)籌股：榮信股份、置信電氣。