16日煤炭板塊大漲,指數(shù)漲幅為7.29%。我們認(rèn)為,目前的現(xiàn)貨價格上漲受需求旺季與短期因素,如前期的鐵路檢修、近期的霧、雪天氣等疊加影響漲幅較大,月中旬以來累計上漲15%,未來仍有上漲可能。目前現(xiàn)貨價格較09年合同價格高20%,10年動力煤合同價格上漲已成定局,我們認(rèn)為上調(diào)幅度在5%-10%之間,并不能完全彌補與現(xiàn)貨價格的差距,原因:長協(xié)價格按慣例有所折價;目前現(xiàn)貨價格上漲很大程度受短期因素影響;09年以來山西小煤礦售限,煤源缺乏,加之坑口與港口價差一直維持80元左右,扣除運雜費后貿(mào)易商幾無套利空間,因此下水煤以大集團的合同煤為主,現(xiàn)貨比例較低,價格代表性減弱。

　　在下游鋼鐵、焦炭價格回升的背景下逐步蓄積上漲動力,不過仍需等待鋼價上行空間打開和趨勢確立。近期國際鋼市的低迷使國際市場的拉動力暫時熄火。我們預(yù)計國內(nèi)焦煤價格上漲的時間窗口在10年3月份,主要原因是3月份鋼市季節(jié)性回升,而煤炭產(chǎn)量1、2月份是傳統(tǒng)低谷,會加劇短期供需矛盾;3月份也是日澳新財年合同價格談判確立的時間,我們預(yù)計會上漲40%至180美元,對國內(nèi)價格形成拉動效應(yīng)。我們預(yù)計國內(nèi)焦煤上漲幅度為10%。

　　澳煤于上周五創(chuàng)下79.11美元/噸的危機以來新高周漲幅4.37%,由此折算到岸價格較國內(nèi)高81元,價差有所擴大;焦煤現(xiàn)貨價格仍高于國內(nèi)300元左右。此外,澳元對美元匯率、煤油比價以及通脹預(yù)期都支撐國際煤價的上漲。我們判斷10年進口減少基本抵消山西增量,緊平衡仍是國內(nèi)供需格局的主基調(diào)。

　　我們在9月28日發(fā)出的4季度策略報告建議增持煤炭行業(yè)的理由有二:煤價有上漲預(yù)期,行業(yè)景氣仍在提升且煤炭股的估值相對市場折價20%。目前的變化是動力煤的漲價預(yù)期已經(jīng)實現(xiàn),焦煤板塊也包含了一定漲價預(yù)期,而估值方面,截至到11月16日,煤炭板塊與全部A 股的估值同為29倍。未來煤炭板塊上漲驅(qū)動來自兩個方面:一是市場整體估值水平的提升,二是煤價漲幅超過預(yù)期,從10年的供給來看我們認(rèn)為焦煤的可能性較大,建議調(diào)整結(jié)構(gòu),減配動力煤增配焦煤。

　　我們建議主配焦煤類公司及內(nèi)生增長較大的動力煤公司,看好西山煤電、開灤股份、潞安環(huán)能、盤江股份、大同煤業(yè)、兗州煤業(yè);如果雪天持續(xù)、影響西煤東運,則可關(guān)注不受運輸影響的東部沿海煤炭公司的交易性機會,如開灤股份、兗州煤業(yè)、上海能源、國投新集。