編者按：今年國(guó)際石油價(jià)格急劇上漲，半年升幅高達(dá)45％，7月初國(guó)際油價(jià)每桶突破145美元，創(chuàng)歷史新高，更有一些金融機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)油價(jià)將漲至每桶200美元。但近期又出現(xiàn)180度的大轉(zhuǎn)彎，紐約原油期貨一度跌破每桶115美元。

　　
這是為什么呢？

自2003年10月以來國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，持續(xù)攀高，且回調(diào)下降的時(shí)間短、幅度小，總體上是在高價(jià)位盤旋，世界已進(jìn)入高油價(jià)時(shí)期。但今年的國(guó)際油價(jià)走勢(shì)在此基礎(chǔ)上更體現(xiàn)了大幅波動(dòng)的特征。

我們知道，供需是決定國(guó)際油價(jià)的基本因素。近年來，世界石油消費(fèi)增長(zhǎng)迅速，世界原油產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢且剩余產(chǎn)能減少，對(duì)市場(chǎng)原油供應(yīng)的壓力加大。這種脆弱的市場(chǎng)供需平衡狀況，極易受到政治突發(fā)事件、自然災(zāi)害破壞以及期貨市場(chǎng)投機(jī)炒作等非經(jīng)濟(jì)因素的影響和沖擊，造成市場(chǎng)心理恐慌，引致價(jià)格急劇波動(dòng)，暴漲暴跌。因此，國(guó)際油價(jià)的變化是供需結(jié)構(gòu)、期貨炒作、地緣政治、市場(chǎng)預(yù)期等多種因素相互影響和作用的結(jié)果。

今天，在市場(chǎng)供需基本面沒有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變的前提下，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)的非理性暴漲和驟跌，其重要原因應(yīng)該歸結(jié)為：石油金融化、金融市場(chǎng)投機(jī)化和金融政策不當(dāng)?shù)慕Y(jié)果。

　　
石油期貨日漸具有金融投機(jī)特征

　　能源投機(jī)當(dāng)今已成為一個(gè)成熟的產(chǎn)業(yè)行為。石油期貨市場(chǎng)的根本變化是從原來主要被買賣雙方使用的交易平臺(tái)變成一個(gè)大部分參與者是投機(jī)者的市場(chǎng)。據(jù)美國(guó)日用品期貨貿(mào)易委員會(huì)（CFTC）資料顯示，到今年3月底，投機(jī)者控制石油期貨合同的比例已提高到了71％，7年前這一數(shù)字還是37％；今年一季度紐約石油期貨市場(chǎng)的平均日交易額高達(dá)1400億美元，而在5年前，該交易額只有90億美元。事實(shí)顯示，投機(jī)交易已成為市場(chǎng)的主體。

　　無可辯駁的現(xiàn)狀是，國(guó)際流動(dòng)性過剩，熱錢快速膨脹，對(duì)原油漲價(jià)的心理預(yù)期越來越高，導(dǎo)致巨額資金投向石油期貨市場(chǎng)，炒作油價(jià)，牟取暴利。然而，CFTC的商品市場(chǎng)調(diào)查組提交的中期調(diào)查報(bào)告曾做出否定性結(jié)論，不支持投機(jī)操縱油價(jià)的觀點(diǎn)。報(bào)告認(rèn)為，絕大部分投機(jī)者是在跟隨價(jià)格變動(dòng)而變更頭寸，是根據(jù)市場(chǎng)信息來進(jìn)行決策的，對(duì)沖基金的頭寸往往在油價(jià)變動(dòng)之前進(jìn)行反向調(diào)整，報(bào)告贊許這對(duì)價(jià)格沖擊起到了一種緩沖器的作用。筆者認(rèn)為，CFTC的結(jié)論是輕率的，是在為投機(jī)行為開脫。這種投機(jī)更具有金融市場(chǎng)投機(jī)的特點(diǎn)。

　　期貨市場(chǎng)的投機(jī)行為是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式中追逐高投資利率、規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的手段和途徑。政府應(yīng)該通過相應(yīng)的法令和法規(guī)，以及責(zé)成專門的監(jiān)督機(jī)構(gòu)對(duì)流入期貨、債券、貨幣市場(chǎng)的投機(jī)行為進(jìn)行監(jiān)督管理。然而，理論上的監(jiān)督管理在實(shí)際中卻并不盡其然。特別是，國(guó)家安全戰(zhàn)略、政府的政策，以及國(guó)內(nèi)不同利益階層的需求等，都會(huì)影響并阻礙對(duì)這些市場(chǎng)投機(jī)行為的監(jiān)督和管理。

　　
金融貨幣政策刺激石油金融化

　　金融政策和石油金融化，甚至在特定時(shí)段和特定場(chǎng)所環(huán)境條件下，超過了市場(chǎng)供需基本要素的決定性影響。這在金融全球化和石油金融化的趨勢(shì)愈益加強(qiáng)的今天尤其如此。國(guó)際金融問題已經(jīng)滲透和影響到世界經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面，國(guó)際石油領(lǐng)域也不例外。石油產(chǎn)業(yè)是高投資、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高技術(shù)的行業(yè)，自其產(chǎn)生之時(shí)，就與金融資本緊密聯(lián)系在一起。提出當(dāng)今石油產(chǎn)業(yè)的金融化現(xiàn)象，更加強(qiáng)調(diào)的是金融市場(chǎng)變革對(duì)石油市場(chǎng)和石油領(lǐng)域的影響作用。

        正如前幾年世界石油市場(chǎng)格局的動(dòng)蕩所證明的，美國(guó)、歐盟等金融貨幣政策的變化，刺激并影響石油市場(chǎng)和石油價(jià)格的變化。

　　第一，美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)石油市場(chǎng)和價(jià)格的影響仍舊存在。由于美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅、次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，以及美聯(lián)儲(chǔ)、歐元區(qū)和日本的中央銀行向銀行系統(tǒng)及貨幣市場(chǎng)大量注資，這些事件和相應(yīng)的應(yīng)對(duì)舉措增加了市場(chǎng)上的貨幣供應(yīng)量，加大了流動(dòng)性過剩，導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)更加劇烈的動(dòng)蕩，投機(jī)資金為規(guī)避股市動(dòng)蕩帶來的風(fēng)險(xiǎn)而流入石油期貨交易市場(chǎng)，從而把風(fēng)險(xiǎn)和動(dòng)蕩帶進(jìn)了石油市場(chǎng)。

　　第二，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息，目的是刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但市場(chǎng)卻增加了對(duì)石油消費(fèi)需求的預(yù)期，繼而沖擊脆弱的石油供需結(jié)構(gòu)，推動(dòng)油價(jià)高漲；同時(shí)，降息對(duì)美元匯率構(gòu)成打壓，進(jìn)一步加劇美元弱勢(shì)局面，使得以美元計(jì)價(jià)的原油期貨對(duì)持有其他貨幣的交易者更具吸引力。連續(xù)降息的結(jié)果導(dǎo)致通貨膨脹壓力增大，石油泡沫加大。以降息作為單一貨幣政策的邊際效用正逐步遞減。

　　第三，美國(guó)政府實(shí)施“弱勢(shì)美元”政策，造成美元自2000年至今已經(jīng)持續(xù)貶值了50％，使石油及其他以美元計(jì)價(jià)的商品被迫提價(jià)，而石油價(jià)格自2003年9月以來上漲了近300％。美元貶值，增加原油期貨對(duì)于持有其他強(qiáng)勢(shì)貨幣投資者的吸引力，并推動(dòng)部分持有美元資產(chǎn)的投資者為避免美元貶值帶來的損失，將手中資本換成具有獲利空間的石油期貨和其他商品如糧食等。

　　第四，美國(guó)各具有影響的金融機(jī)構(gòu)是石油期貨市場(chǎng)交易的主要參與者，對(duì)石油價(jià)格預(yù)測(cè)、市場(chǎng)供需變動(dòng)導(dǎo)向擁有舉足輕重的發(fā)言權(quán)的花旗集團(tuán)、高盛、摩根士丹利、摩根大通以及多家對(duì)沖投資基金、商品指數(shù)基金、養(yǎng)老基金等金融機(jī)構(gòu)，在石油期貨投機(jī)市場(chǎng)中表現(xiàn)活躍。特別是高盛成為引導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)的操控員，近年來對(duì)油價(jià)上漲的幾次預(yù)測(cè)都“有幸言中”，并實(shí)際在期貨市場(chǎng)運(yùn)作。據(jù)有關(guān)資料透露，高盛和摩根士丹利等金融機(jī)構(gòu)不僅自己參與期貨市場(chǎng)交易，而且為眾多對(duì)沖基金及投機(jī)者提供資金。

　　第五，美國(guó)政府對(duì)期貨市場(chǎng)投機(jī)交易監(jiān)督管理“疏漏”甚或“縱容”釀成苦果。美國(guó)曾經(jīng)通過一項(xiàng)規(guī)定，允許原油期貨交易市場(chǎng)不受監(jiān)管，致使油價(jià)從當(dāng)時(shí)的60美元／桶暴漲至當(dāng)下的140多美元／桶，其中70％的上漲因素來自金融炒作。美國(guó)眾議院部分議員呼吁采取緊急措施遏制市場(chǎng)投機(jī)行為，加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老基金、投資銀行和其他機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)管，以防止油價(jià)繼續(xù)大幅飆升，正說明美國(guó)政府對(duì)期貨市場(chǎng)投機(jī)交易行為的監(jiān)督不力，相關(guān)法令法規(guī)亟待完善、修改和建立。

　　目前國(guó)際油價(jià)突然止升回跌，雖然有預(yù)期需求縮減的原因，但更直接的因素是美元回挺，哪怕是短暫的，一旦美元匯率出現(xiàn)反彈，就會(huì)引起油價(jià)迅速回落。這次的油價(jià)突變，同樣不可忽視金融因素的影響作用。