杭州杭氧股份有限公司（杭氧股份，002430）董事會日前通過決議，擬投資設(shè)立內(nèi)蒙古杭氧宏裕氣體公司，并新建3.6萬空分為宏裕科技的煤合成氨制尿素項目供氣；同時，擬投資設(shè)立雙鴨山杭氧龍?zhí)怏w公司，并新建2.5萬空分為龍煤天泰煤化工公司的煤制甲醇制芳烴項目供氣。

其中，內(nèi)蒙古宏裕項目現(xiàn)為內(nèi)蒙古最大的農(nóng)藥企業(yè)之一。為充分利用呼倫貝爾豐富的煤炭資源，宏?？萍颊诮ㄔO(shè)年產(chǎn)30萬噸合成氨轉(zhuǎn)52萬噸尿素項目，總投資28.6億元，并于2012年5月開工。該項目以褐煤為原料，屬于煤化工項目，需要配套3.6萬空分，總投資為23500萬元。杭氧與宏裕科技合資成立內(nèi)蒙古杭氧宏裕氣體公司進行空分項目建設(shè)和供氣服務(wù)。

此外，杭氧股份將與龍煤天泰合資成立雙鴨山杭氧龍?zhí)怏w公司進行空分項目建設(shè)和供氣服務(wù)，其中，杭氧將以現(xiàn)金出資4,410 萬元占注冊資本的60%，龍煤天泰以土地和現(xiàn)金出資2940萬元占注冊資本的40%，項目建設(shè)所需要的其余13650萬元將通過融資方法解決。

根據(jù)協(xié)議，內(nèi)蒙古宏裕項目3.6萬空分將于2013年11月底實現(xiàn)供氣，而雙鴨山龍?zhí)╉椖繉⒂?014年7月底實現(xiàn)供氣。如果考慮項目需要經(jīng)歷試生產(chǎn)階段，并假設(shè)每1萬空分對應(yīng)可實現(xiàn)年收入為5000萬元，則2014年將為公司貢獻(xiàn)2.45億元的收入，2015年將貢獻(xiàn)3.05億元的收入。

上述兩個項目為杭氧股份首批服務(wù)于煤化工企業(yè)的供氣項目，對于擴展公司氣體業(yè)務(wù)范圍（此前項目集中于冶金領(lǐng)域）、積累在煤化工領(lǐng)域的投資和服務(wù)經(jīng)驗都非常有意義。至今，公司投資的氣體公司達(dá)到24家，總投資約55億元，裝機制氧總?cè)萘窟_(dá)到72萬方/小時，其中，已投產(chǎn)的裝機容量為34萬方。隨著項目的陸續(xù)投產(chǎn)和新簽項目的增加，氣體業(yè)務(wù)正在迅速擴大，并成為公司主要利潤增長點。

根據(jù)項目進展和訂單形勢，我們小幅調(diào)整公司的盈利預(yù)測。預(yù)計杭氧股份2012-2014年分別實現(xiàn)營業(yè)收入5202，6046和6907百萬元，凈利潤分別為482548和633百萬元；EPS分別為0.594，0.675 和0.779元。

盡管經(jīng)濟環(huán)境對于公司業(yè)績產(chǎn)生了一定壓力，而考慮其從制造向服務(wù)轉(zhuǎn)型的方向并未改變、優(yōu)勢依然突出，并受益于煤化工領(lǐng)域的發(fā)展，我們維持對公司“增持”的投資評級。