事件:

2024 年7 月18 日，兗礦能源發(fā)布公告：境外控股子公司兗煤澳大利亞發(fā)布2024 年第二季度產(chǎn)量銷量報(bào)告，第二季度兗煤澳大利亞實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量(權(quán)益份額)820 萬(wàn)噸，同比-4%;商品煤銷量(權(quán)益份額)860 萬(wàn)噸，同比+1%，平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格181 澳元/噸，同比-20%。2024 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量(權(quán)益份額)1700 萬(wàn)噸，同比+18%;商品煤銷量(權(quán)益份額)1690 萬(wàn)噸，同比+18%，平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格180 澳元/噸，同比-35%。

投資要點(diǎn):

雨水影響二季度產(chǎn)量下滑，但環(huán)比下降幅度有限，銷量環(huán)比略增。

受降雨天氣影響，兗煤澳大利亞2024 年Q2 商品煤產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)820 萬(wàn)噸，同比-4%，環(huán)比-7%。分煤礦來(lái)看，二季度沃克山和亨特谷煤礦的原煤產(chǎn)量環(huán)比改善明顯，分別實(shí)現(xiàn)420 萬(wàn)噸、270 萬(wàn)噸，環(huán)比分別+24%、+17%，其中沃克山系揭露出多個(gè)煤質(zhì)較好的煤層導(dǎo)致;莫拉本煤礦因5 月進(jìn)行工作面搬遷導(dǎo)致產(chǎn)量環(huán)比下滑，原煤產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)490 萬(wàn)噸，環(huán)比-18%，該工作已于6 月完成，有望在下半年貢獻(xiàn)增量。全年生產(chǎn)來(lái)看， 公司維持2024 年權(quán)益商品煤產(chǎn)量目標(biāo)3500-3900 萬(wàn)噸，較2023 年權(quán)益商品煤實(shí)際產(chǎn)量3450 萬(wàn)噸提升約50-450 萬(wàn)噸。銷量方面，兗煤澳大利亞2024 年Q2 商品煤銷量接近860 萬(wàn)噸，同比+1%，環(huán)比+4%。分煤種來(lái)看，動(dòng)力煤實(shí)現(xiàn)銷量接近750 萬(wàn)噸，環(huán)比+3%，同比+3%;冶金煤實(shí)現(xiàn)銷量接近100 萬(wàn)噸，環(huán)比持平，同比-17%。

此外，據(jù)公司計(jì)劃，2024 年現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本維持在89-97 澳元/噸，中樞為93 澳元/噸，較2023 年實(shí)際現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本96 澳元/噸下降3 澳元/噸。

售價(jià)下跌拖累收入，當(dāng)前環(huán)比或以企穩(wěn)。2023 年兗煤澳大利亞煤炭售價(jià)環(huán)比持續(xù)下跌，Q1-Q4 平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格分別為347、226、197、196 澳元/噸，2024 年一季度延續(xù)下跌，平均價(jià)格實(shí)現(xiàn)180 澳元/噸。

2024 年二季度平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格181 澳元/噸，同比-20%，環(huán)比止跌小幅反彈(+1%)，分煤種來(lái)看，動(dòng)力煤均價(jià)實(shí)現(xiàn)163 澳元/噸，環(huán)比 +2%，同比-17%;冶金煤均價(jià)實(shí)現(xiàn)318 澳元/噸，環(huán)比-5%，同比-21%。

受價(jià)格同比下跌拖累，二季度煤炭營(yíng)收實(shí)現(xiàn)15.6 億澳元，同比-19%。

公司成長(zhǎng)空間廣闊。2023 年兗礦能源完成魯西礦業(yè)(核定產(chǎn)能1900萬(wàn)噸)，新疆能化(合計(jì)核定產(chǎn)能2089 萬(wàn)噸)51%股權(quán)收購(gòu)，未來(lái)仍有萬(wàn)福煤礦(180 萬(wàn)噸/年)、五彩灣四號(hào)煤礦(1,000 萬(wàn)噸/年)分別計(jì)劃在2024/2025 年投產(chǎn)。實(shí)際生產(chǎn)方面，2024 年公司計(jì)劃生產(chǎn)商品煤約1.4 億噸，較2023 年接近1.3 億噸生產(chǎn)量增長(zhǎng)近1000萬(wàn)噸。此外，據(jù)公司2021 年《發(fā)展戰(zhàn)略綱要》，未來(lái)力爭(zhēng)5-10 年煤炭產(chǎn)量規(guī)模達(dá)到3 億噸/年，成長(zhǎng)空間廣闊。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026 年?duì)I業(yè)收入分別為1466.2/1567.1/1647.9 億元，同比-2%/+7%/+5%，歸母凈利潤(rùn)分別為156.1/181.2/203.7 億元，同比-23%/+16%/+12%;EPS 分別為1.55/1.81/2.03 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為10/9/8 倍。考慮到公司境外子公司兗煤澳大利亞產(chǎn)銷恢復(fù)，澳洲、內(nèi)蒙等地煤礦產(chǎn)能利用率仍有提升空間，未來(lái)黃草湖勘查區(qū)、準(zhǔn)東五彩灣四號(hào)露天礦等礦區(qū)產(chǎn)量增長(zhǎng)空間大，且高分紅高股息彰顯投資價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外煤價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn);安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn);煤化工產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn);煤礦達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。