投資要點

源網(wǎng)荷儲多點布局，形成技術(shù)服務(wù)+智能設(shè)備雙業(yè)務(wù)條線公司以電源清潔化和電網(wǎng)智能化為主線，聚焦兩大技術(shù)服務(wù)和三大智能設(shè)備業(yè)務(wù)，其中技術(shù)服務(wù)包括儲能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)、試驗檢測及調(diào)試服務(wù)，智能設(shè)備包括智能配用電設(shè)備、智能監(jiān)測設(shè)備、機器人及無人機。2021-2023 年，公司營業(yè)收入分別為13.85、17.90、25.37 億元，2020-2023 年營業(yè)收入3 年CAGR 為31.55%;2021-2023 年，公司歸母凈利潤分別為1.43、2.06、2.81 億元，2020-2023 年歸母凈利潤3 年CAGR 為47.81%。

儲能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)：背靠南方電網(wǎng)，在手訂單充足國內(nèi)源網(wǎng)側(cè)儲能盈利模式持續(xù)完善，2024 年是國內(nèi)儲能建設(shè)的拐點之年。根據(jù)CNESA 預(yù)測，2024 年新增裝機容量有望達到41.2GW/94.76GWh，同比增長91.6%/103.3%。公司技術(shù)實力雄厚，自研電池系統(tǒng)和儲能EMS，牽頭組建儲能國研院，獲批全國唯一國家地方共建新型儲能創(chuàng)新中心，目前創(chuàng)新中心實證項目的備案總規(guī)模超過1.3GW/2.3GWh，后續(xù)有望展開深度合作。公司背靠南方電網(wǎng)具備資源優(yōu)勢，截至2023 年末，公司儲能業(yè)務(wù)在手訂單超過8 億元，后續(xù)公司儲能業(yè)務(wù)有望快速放量。

試驗檢測及調(diào)試服務(wù)業(yè)務(wù)：技術(shù)壁壘較高，拓展南網(wǎng)區(qū)域內(nèi)覆蓋范圍公司同時擁有電源和電網(wǎng)特級調(diào)試資質(zhì)，2023 年收購廣西桂能和貴州創(chuàng)星拓展省外市場。試驗檢測業(yè)務(wù)技術(shù)壁壘較高，公司該業(yè)務(wù)毛利率始終維持在40%左右。試驗檢測業(yè)務(wù)下游應(yīng)用領(lǐng)域處于高景氣周期，2024 年海風(fēng)建設(shè)陸續(xù)出現(xiàn)實質(zhì)性進展，進而推動海上風(fēng)電檢測及調(diào)試市場需求。公司已建設(shè)16MW/20MVA風(fēng)電機組并網(wǎng)測試平臺，后續(xù)有望受益海風(fēng)快速發(fā)展。公司開展傳統(tǒng)煤電靈活性改造業(yè)務(wù)，市場范圍拓展到南網(wǎng)區(qū)域以外。在電網(wǎng)及用戶側(cè)試驗檢測領(lǐng)域，公司不斷擴大南方電網(wǎng)區(qū)域品控檢測業(yè)務(wù)范圍，品控檢測業(yè)務(wù)市場占有率提升。

智能設(shè)備業(yè)務(wù)：電網(wǎng)數(shù)智化建設(shè)賦能，低空無人機巡檢系統(tǒng)領(lǐng)跑行業(yè)1)智能配用電設(shè)備：自主研發(fā)絲路“InOS”操作系統(tǒng)，實現(xiàn)智能配用電終端操作系統(tǒng)的國產(chǎn)替代。目前基于“絲路”系統(tǒng)的新一代量測設(shè)備形成南網(wǎng)標準，公司積極開拓非股東市場，市場份額穩(wěn)步提升。2)智能監(jiān)測設(shè)備：持續(xù)領(lǐng)跑廣東市場，在國網(wǎng)上海、山東國核實現(xiàn)零突破;3)機器人及無人機：公司“慧眼”無人化巡檢技術(shù)行業(yè)領(lǐng)跑，全面支撐南網(wǎng)輸變配聯(lián)合巡檢示范項目，2023 年首獲國網(wǎng)江蘇、湖北試點許可，構(gòu)建了國內(nèi)電力能源領(lǐng)域最大的低空巡檢系統(tǒng)。

盈利預(yù)測與估值

首次覆蓋，給予“買入”評級。公司新型儲能業(yè)務(wù)有望快速放量，試驗檢測及調(diào)試業(yè)務(wù)實現(xiàn)跨區(qū)域突破且下游應(yīng)用領(lǐng)域高景氣，智能設(shè)備有望受益電網(wǎng)數(shù)智化需求加速。我們預(yù)計公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為4.45、6.01、7.77 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.79、1.06、1.38 元，對應(yīng)PE 分別為36、27、21 倍。2024 年可比公司平均PE 為44 倍，我們給予公司2024 年行業(yè)平均PE 44 倍，對應(yīng)目標市值195 億元，當(dāng)前市值有20.49%的上漲空間，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：儲能行業(yè)需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、電網(wǎng)投資不及預(yù)期等。