事件：公司發(fā) 布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入348.98億元，同比增長(zhǎng)10.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)45.36 億元，同比增長(zhǎng)55.50%。

2023 年Q2 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入172.79 億元，同比下降5.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.83 億元，同比增長(zhǎng)42.13%。

出貨穩(wěn)定增長(zhǎng)，先進(jìn)產(chǎn)能持續(xù)釋放。2023H1 公司產(chǎn)銷規(guī)模同比提升56%，其中光伏硅片和組件出貨量持續(xù)攀升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入269.66/52.08億元，占比高達(dá)77.27%/14.92%。在晶體環(huán)節(jié)，隨著50GW(G12)太陽能級(jí)單晶硅材料智慧工廠產(chǎn)能投放，截至2023 年6 月底，公司單晶總產(chǎn)能提升至165GW，2023 年末預(yù)計(jì)產(chǎn)能提升至180GW;在晶片環(huán)節(jié)，年產(chǎn)25GW 高效太陽能超薄硅單晶片智慧工廠項(xiàng)目和年產(chǎn)30GW 高純太陽能超薄硅單晶材料智慧工廠項(xiàng)目相繼達(dá)產(chǎn)，G12 先進(jìn)產(chǎn)能供應(yīng)能力進(jìn)一步提升。

全球一體化布局助力拓展海外市場(chǎng)。公司堅(jiān)持全球化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)路線，與Vision Industries Company 擬共同成立合資公司，并在沙特阿拉伯投資建設(shè)光伏晶體晶片工廠項(xiàng)目，打造其首條具有全球領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)的光伏產(chǎn)業(yè)鏈。Maxeon 在IBC 電池-組件、疊瓦組件方面具有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，以及完善的海外產(chǎn)業(yè)布局和全球供應(yīng)鏈體系，將進(jìn)一步協(xié)助公司未來海外業(yè)務(wù)的加速發(fā)展。

“疊瓦+G12”全面迭代，工業(yè)4.0 柔性制造提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。公司堅(jiān)定“疊瓦+G12”雙平臺(tái)差異化技術(shù)與產(chǎn)品路線，持續(xù)自主技術(shù)創(chuàng)新積累Know-how 工藝，推動(dòng)工業(yè)4.0 制造方式加速轉(zhuǎn)型，公司在江蘇地區(qū)投產(chǎn)的G12 高效疊瓦組件項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)9GW 產(chǎn)能，在天津地區(qū)投產(chǎn)的G12 高效疊瓦組件項(xiàng)目(一期)實(shí)現(xiàn)3GW 產(chǎn)能，二期項(xiàng)目正在加速實(shí)施中，公司實(shí)現(xiàn)了“G12+疊瓦”3.0 產(chǎn)品的全面迭代。依托G12 與疊瓦雙平臺(tái)技術(shù)優(yōu)勢(shì)和柔性制造能力，公司組件的制造水平和產(chǎn)品力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為101.8/115.9/136.1 億元，對(duì)應(yīng)PE 為9.8/8.6/7.3 倍。我們維持對(duì)公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏需求增長(zhǎng)不及預(yù)期;產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期。