事件：

公司公布2023 年半年報(bào)。2023 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入159.69 億元，同比-17.70%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)22.34 億元，同比-33.61%;扣非后的歸母凈利潤(rùn)21.21 億元，同比-37.90%;基本每股收益0.96 元，同比-33.61%。

繼近期公告部分董事、高管增持公司股份計(jì)劃之后，8 月31 日，公司發(fā)布關(guān)于公司控股股東增持股份計(jì)劃的公告，中國(guó)平煤神馬集團(tuán)計(jì)劃自8 月31 日起6 個(gè)月內(nèi)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)的方式，以不高于12 元/股的價(jià)格增持公司股票，金額人民幣1-2 億元。9 月5 日，公司發(fā)布關(guān)于控股股東高級(jí)管理人員增持公司股份計(jì)劃的公告，中國(guó)平煤神馬集團(tuán)董事長(zhǎng)等高管人員計(jì)劃自9 月4 日起6 個(gè)月內(nèi)，以自有資金增持公司股份，合計(jì)增持股份數(shù)量不低于10 萬(wàn)股，不超過(guò)20 萬(wàn)股。

投資要點(diǎn)：

深耕煤炭行業(yè)的河南主焦煤龍頭，業(yè)績(jī)下滑源于煤價(jià)下跌。公司主要產(chǎn)品為精煤和混煤。精煤主要供鋼鐵、化工行業(yè)使用;混煤主要供電力、建材等行業(yè)使用。自上市以來(lái)，公司的主要收入均來(lái)源于煤炭產(chǎn)品銷售。2022 年公司煤炭采選業(yè)收入占比97.25%，其中精煤收入占比72.06%，混煤收入占比20.06%。2023 上半年公司原煤產(chǎn)量1537 萬(wàn)噸，同比增加36 萬(wàn)噸;精煤產(chǎn)量完成618 萬(wàn)噸，同比增加21 萬(wàn)噸。2023 上半年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)原煤23 億噸，同比增長(zhǎng)4.4%;進(jìn)口煤炭2.2 億噸，同比增長(zhǎng)93%，其中進(jìn)口煉焦煤4561.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)75%。受供給寬松等影響，商品煤價(jià)格下降。2023年以來(lái)，動(dòng)力煤市場(chǎng)處于弱平衡態(tài)勢(shì)，煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格于二季度出現(xiàn)較大幅度下跌，8 月31 日，平頂山產(chǎn)主焦煤車板價(jià)1920 元/噸，較一季度末下跌25%。煤價(jià)下跌，使得公司2023 年上半年?duì)I業(yè)收入同比下降17.70%。

受鋼鐵和地產(chǎn)行業(yè)利好政策刺激，焦煤行業(yè)有望回暖。8 月25 日，工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)改委等七部門聯(lián)合發(fā)布《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案》，提出鋼材消費(fèi)升級(jí)和供給能力提升兩大行動(dòng)，在一定程度上提振鋼鐵行業(yè)信心。8 月31 日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》和《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》，地產(chǎn)行業(yè)釋放利好，統(tǒng)一房貸首付比例下限，下調(diào)二套住房貸款利率下限，存量房貸利率可置換調(diào)降，為居民減負(fù)、擴(kuò)大消費(fèi)和投資。我們預(yù)期配套寬松政策支持鋼鐵及房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)，有利于上游焦煤行業(yè)的　　基本面改善。

公司大力實(shí)施精煤戰(zhàn)略和智能礦山建設(shè)。公司焦精煤具有低硫、低灰、低磷、低堿金屬、熱態(tài)指標(biāo)好、有害元素少等先天優(yōu)勢(shì)，是全球稀缺的戰(zhàn)略資源，主焦煤品質(zhì)、產(chǎn)能全國(guó)第一，公司與國(guó)內(nèi)多家大型鋼鐵企業(yè)建立起長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。公司數(shù)智建設(shè)加速，2023 年全年計(jì)劃建設(shè)12 個(gè)智能化采煤工作面、40 個(gè)智能化掘進(jìn)工作面，新建2 個(gè)“5G+智能礦山”，建設(shè)1 個(gè)國(guó)家級(jí)智能化示范煤礦，3 個(gè)河南省智能化煤礦，全面完成4 家選煤廠智能化建設(shè)。

公司借力資本市場(chǎng)運(yùn)作，助力公司高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展。2023 年3 月，公司完成29 億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行并掛牌上市，募投資金用于公司煤礦智能化建設(shè)改造項(xiàng)目建設(shè);2023 年6 月，公司完成“23 平煤04”

債券發(fā)行，票面利率為4.13%，為2023 年以來(lái)債券融資成本最低，低于“23 平煤01”、“232 平煤02”的4.98%和4.48%;另外，根據(jù)公司公告，公司計(jì)劃推進(jìn)煤焦產(chǎn)業(yè)整體上市，借力資本市場(chǎng)助力公司高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展。

公司持續(xù)加強(qiáng)成本管控，管理能力穩(wěn)健提升。公司加強(qiáng)人力成本管理，持續(xù)推進(jìn)人力資源改革，截至2022 年末，公司在職員工的數(shù)量為5.36 萬(wàn)人，同比減少1.16 萬(wàn)人。2023 年上半年公司應(yīng)付職工薪酬同比-38.75%。公司計(jì)劃2023 年底完成組織架構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，持續(xù)推動(dòng)人力資源優(yōu)化配置。公司期間費(fèi)用率整體呈下降趨勢(shì)，2023 年上半年公司期間費(fèi)用率為8.86%，其中銷售費(fèi)用率為0.70%，管理費(fèi)用率為3.74%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.42%。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2023、2024 年、2025 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為42.26 億元、43.86 億元和45.77 億元，對(duì)應(yīng)每股收益為1.83、1.90 和1.98 元/股，按照9 月4 日9.58 元/股收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為5.25、5.05 和4.84 倍。公司目前估值水平處于合理區(qū)間，公司精煤業(yè)務(wù)隨著產(chǎn)業(yè)鏈下游利好政策的托底，已經(jīng)具備投資價(jià)值，同時(shí)控股股東及其高管人員計(jì)劃在二級(jí)市場(chǎng)增持公司股份，彰顯對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的信心?？紤]到公司優(yōu)質(zhì)低硫主焦煤的市場(chǎng)龍頭地位和發(fā)展前景，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn);下游需求不及預(yù)期;政策推進(jìn)不及預(yù)期;成本管控不及預(yù)期;安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn);系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。