公司自有煤礦產(chǎn)能核增獲批。寧夏回族自治區(qū)發(fā)展和改革委員會于2023 年5月31 日發(fā)文，同意寶豐能源自有的馬蓮臺煤礦生產(chǎn)能力由360 萬噸/年核增至400 萬噸/年，紅四煤礦生產(chǎn)能力由240 萬噸/年核增至300 萬噸/年，合計增加生產(chǎn)能力100 萬噸/年。

原料自給率提升助力公司成本進一步降低。為應(yīng)對持續(xù)增長的原料煤需求，公司表示將繼續(xù)加強長協(xié)合作，深化與國家能源集團、山東能源集團、中煤集團、晉能控股等大型央企、國企的合作，保持現(xiàn)有供應(yīng)渠道穩(wěn)定，充分運用供應(yīng)商的長協(xié)價格政策，降低采購成本;積極開拓新供應(yīng)渠道，新開發(fā)了新疆、內(nèi)蒙古、陜西等多地煤炭資源供應(yīng)商，強化物流運輸協(xié)調(diào)，提升原料煤供應(yīng)能力;公鐵聯(lián)運穩(wěn)定供應(yīng)，新增鐵路發(fā)運，實現(xiàn)公路轉(zhuǎn)鐵路;嚴控供貨流程降損失，強化運輸過程監(jiān)控。此次公司兩處自有煤礦產(chǎn)能核增成功獲批，提升了公司自身原料煤的供應(yīng)，原料自給率提升助力公司成本進一步降低。

原煤價格下降緩解成本端壓力。據(jù)公司年報，國內(nèi)聚烯烴行業(yè)供需基本平衡并繼續(xù)呈增長態(tài)勢，盡管行業(yè)利潤下降，煤制烯烴表現(xiàn)相對較好。據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，內(nèi)蒙古東勝原煤坑口價月均價由2023 年1 月的970.50 元/噸逐月降低至5 月的738.75 元/噸。預(yù)計受煤炭增產(chǎn)保供、進口煤數(shù)量增加等因素影響，原煤價格將繼續(xù)下跌，公司成本端壓力進一步緩解，業(yè)績有望改善。

焦化業(yè)務(wù)盈利水平環(huán)比回升。5 月焦煤期貨結(jié)算價平均為1329.13 元/噸(環(huán)比-17.3%)，焦炭期貨結(jié)算價平均為2103.68 元/噸(環(huán)比-12.2%)。焦煤價格環(huán)比跌幅大于焦炭，焦化業(yè)務(wù)價差環(huán)比提升。

在建工程進展順利，產(chǎn)能擴張彰顯公司成長性。寧東三期100 萬噸/年烯烴項目的甲醇裝置已于2023Q1 末投產(chǎn)，烯烴裝置也在加緊建設(shè)。內(nèi)蒙古寶豐煤基新材料有限公司在內(nèi)蒙古鄂爾多斯市烏審旗蘇格里經(jīng)濟開發(fā)區(qū)圖克工業(yè)項目區(qū)新建260 萬噸/年煤制烯烴和配套40 萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴工程開工建設(shè)中，在建工程項目進度符合預(yù)期。

風險提示：產(chǎn)品價格下跌風險;原材料價格波動風險;環(huán)保政策風險;項目投產(chǎn)不及預(yù)期風險。

投資建議：考慮公司主營業(yè)務(wù)盈利水平回升，新建產(chǎn)能逐步落地，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利潤89.7/118.0/158.5 億元，對應(yīng)EPS為1.22/1.61/2.16 元，對應(yīng)當前股價PE 為10.2/7.8/5.8X，維持“買入”評級。