公司身為多晶硅還原爐設(shè)備龍頭,現(xiàn)已形成“節(jié)能節(jié)水+新能源”兩大核心業(yè)務(wù)板塊。2022 年公司實現(xiàn)營收144.76 億元,同比+278%;實現(xiàn)歸母凈利潤9.56億元,同比+208%。2023Q1 公司實現(xiàn)營收54.63 億元,同比增長215%。實現(xiàn)歸母凈利潤5.02 億元,同比增長315%。主要系公司還原爐和硅片等光伏新能源業(yè)務(wù)快速爆發(fā)帶動公司業(yè)績大幅增長。隨著2023 年光伏行業(yè)景氣度的持續(xù)攀升,硅料大規(guī)模擴產(chǎn)及下游裝機需求的旺盛,公司新能源業(yè)務(wù)有望迎來新的成長期。
新能源業(yè)務(wù):硅片業(yè)務(wù)快速放量,還原爐訂單充沛。(1)硅片及組件:公司于2021 年正式切入硅片環(huán)節(jié)并積極擴張產(chǎn)能。截至2022 年底,公司已形成單晶硅片產(chǎn)能40GW。公司硅片訂單充沛,石英砂保供能力較強,有望保持較高盈利。按公司目前已公布的規(guī)劃,將逐步形成90GW 拉晶、40GW 切片、20GW光伏組件的橫跨光伏產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)、高質(zhì)量布局。(2)還原爐:公司還原爐業(yè)務(wù)深耕近20 年,積累深厚,預(yù)計2022 年占國內(nèi)市占率約62%。此番硅料大規(guī)模投產(chǎn)帶動還原爐設(shè)備的需求高增。2020-2022 年連續(xù)三年高速增長,下游客戶包括大全、新特、合盛、東立、東方希望、其亞、永祥等業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)。
目前公司還原爐業(yè)務(wù)在手訂單充沛,今年業(yè)績有望進一步增長。
節(jié)水節(jié)能業(yè)務(wù):傳統(tǒng)設(shè)備多點開花,業(yè)績穩(wěn)健增長。(1)溴冷機:公司溴冷機業(yè)務(wù)業(yè)績近年來穩(wěn)中有升,產(chǎn)品實現(xiàn)工業(yè)領(lǐng)域全覆蓋,廣泛分布于石油、化工、煤炭等存在大量的中低溫余熱的高耗能生產(chǎn)行業(yè)。(2)換熱器:公司維持空分領(lǐng)域穩(wěn)健增長,同時緊抓光伏多晶硅市場機遇,在精餾及尾氣工藝段保持領(lǐng)先優(yōu)勢,并且在冷氫化特材換熱器獲突破,陸續(xù)與通威、大全、青海麗豪等多晶硅行業(yè)客戶簽訂換熱器訂單。(3)空冷器:公司空冷節(jié)水技術(shù)全面,具備豐富項目經(jīng)驗,目前保持火電、煤化工市場占有率第一,受益于煤電建設(shè)加速,空冷業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展。
氫能業(yè)務(wù):綠氫市場空間廣闊,電解槽產(chǎn)品放量在即。政策方面,繼《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021-2035 年)》發(fā)布后,全國多個省市相繼出臺本地區(qū)氫能發(fā)展規(guī)劃,積極響應(yīng)并支持綠氫產(chǎn)業(yè)發(fā)展。行業(yè)方面,據(jù)GGII 統(tǒng)計,2022 年國內(nèi)電解水制氫設(shè)備出貨量達722MW,隨著國內(nèi)公司積極布局風光一體化綠氫耦合項目,以解決消納問題,預(yù)計綠氫市場空間廣闊,2025 年有望達到150 億元。產(chǎn)品方面,公司搶占先機,突破電解制氫技術(shù),性能參數(shù)優(yōu)秀,未來隨著公司設(shè)備建設(shè)產(chǎn)能逐步釋放,有望拉動業(yè)績強勁增長。
投資建議:公司多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展,裝備業(yè)務(wù)訂單充沛,硅片業(yè)務(wù)快速放量,組件和電解槽業(yè)務(wù)有望成為新增長點。公司硅片業(yè)務(wù)量利齊升,我們調(diào)整盈利預(yù)測,預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為29.44/39.26/49.83 億元(前值24.88/30.78/38.41 億元),當前市值對應(yīng)PE 分別為8/6/5 倍。參考可比公司估值,給予2023 年13x PE,對應(yīng)目標價20.46 元,維持“推薦”評級。
風險提示:終端需求不及預(yù)期,產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期,市場競爭加劇等。
責任編輯: 張磊