本報(bào)告導(dǎo)讀：

煤炭業(yè)務(wù)以量補(bǔ)價(jià)，降本增效，單季業(yè)績(jī)歷史新高，業(yè)績(jī)超預(yù)期;展望2023 全年，煤炭主業(yè)仍有增量;積極綠電轉(zhuǎn)型，央企揚(yáng)帆起航。

投資要點(diǎn)：

維持盈利預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。2023Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31 億(+1%)，歸母凈利為8.4 億(+7%)，以量補(bǔ)價(jià)業(yè)績(jī)超預(yù)期。維持公司2023~2025 年3.68、3.89、4.00 元EPS，維持24.36 元目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。

煤炭業(yè)務(wù)以量補(bǔ)價(jià)，降本增效，單季業(yè)績(jī)歷史新高。公司2023Q1商品煤產(chǎn)量176 萬(wàn)噸(+12%)或因新疆106 煤礦爬坡放量，洗精煤產(chǎn)量109 萬(wàn)噸(-13%)或受春節(jié)休息影響徐州礦區(qū)產(chǎn)量有所回落，商品煤銷量173 萬(wàn)噸(+15%)。噸煤銷售均價(jià)1291 元(-98 元)及成本514 元 (-14 元)，主因低價(jià)的疆煤占比提升。23Q1 煤炭業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收22 億元(+7%)，毛利13 億元(+4%)，而當(dāng)期公司毛利合計(jì)14 億元，疊加四項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)1.3 億元(-13%)，煤炭拉動(dòng)疊加降本增效，單季歸母凈利8.4 億元(+7%)，歷史新高。

展望2023 全年，煤炭主業(yè)仍有增量。1)Q1 或受放假影響精煤產(chǎn)量回落，預(yù)計(jì)Q2~Q4 精煤產(chǎn)量有望恢復(fù);2)2022 年新疆106 礦(120 萬(wàn)噸)仍在掘進(jìn)過(guò)程，2023Q1 或有放量，全年將貢獻(xiàn)增量;3)葦子溝煤礦(240 萬(wàn)噸)預(yù)計(jì)2023 年投產(chǎn)，貢獻(xiàn)增量。

積極綠電轉(zhuǎn)型，央企揚(yáng)帆起航。公司江蘇基地本部新能源項(xiàng)目一期工程中的202MW 已建成并網(wǎng)發(fā)電，剩余61MW 預(yù)計(jì)將于2023 年建成投產(chǎn)。新能源子公司22 年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)493 萬(wàn)元，23 年將進(jìn)一步增長(zhǎng)。此外，公司作為中煤能源子公司，系煤炭央企，4 月27 日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PB 為0.82，伴隨公司業(yè)績(jī)釋放，估值有望修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期;成本超預(yù)期提升;煤價(jià)超預(yù)期下跌