投資要點(diǎn)：

公司發(fā)布2022 年報(bào)和2023 一季報(bào)，業(yè)績基本符合市場預(yù)期。2022 年公司實(shí)現(xiàn)營收1668.48 億元，同比增長9.55%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤351.23 億元，同比增長63.98%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收448.09 億元，同比增長13.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤69.11 億元，同比增長10.58%，環(huán)比增長1.4%。

自產(chǎn)煤產(chǎn)量進(jìn)一步增長，疊加煤價(jià)上行，公司利潤大幅提升。2022 年，集團(tuán)煤礦產(chǎn)能成功注入，公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1.57 億噸，同比增長11%;實(shí)現(xiàn)煤炭銷量2.25 億噸，同比下降2.47%，主要是貿(mào)易煤銷量下降所致;煤炭售價(jià)為685.47 元/噸，同比上升83.88 元/噸，增幅13.94%;原選煤單位完全成本319.41 元/噸，同比上升16.48 元/噸，增幅5.44%。

財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降，經(jīng)營水平穩(wěn)定提高。2022 年，公司三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)73.42 億元，同比下降15.6%。其中管理費(fèi)用71.14 億元，同比下降6.4%;銷售費(fèi)用8.35 億元，同比下降18.77%，主要是本期供應(yīng)鏈公司不納入合并范圍所致;財(cái)務(wù)費(fèi)用-6.08 億元，同比減少6.77億元，主要是因?yàn)楸酒谪泿刨Y金利息收入增加4.77 億元，同時(shí)借款減少也導(dǎo)致利息支出下降。此外，公司加大研發(fā)投入，同比增長278.25%至5.79 億元。

公司擬分紅2.18 元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)股息率約11.28%。公司擬分配2022 年現(xiàn)金股利2.18 元/股，分紅率約60%。按照2023 年4 月26 日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)股息率約為11.28%。

同時(shí)，公司在2022 年11 月發(fā)布公告，擬將2022-2024 年度現(xiàn)金分紅比例進(jìn)一步提高，規(guī)劃期各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的60%，承諾高分紅有利于穩(wěn)定投資回報(bào)。

盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：由于近期下游需求偏弱，產(chǎn)地動(dòng)力煤價(jià)格有所回落，因此我們下調(diào)公司23-24 年歸母凈利潤預(yù)測由320.2 億元、325.19 億元至312.28 億元、317.84 億元，并新增2025 年盈利預(yù)測324.44 億元。當(dāng)前市值對應(yīng)23-25 年P(guān)E 分別為6X、6X 和6X。

考慮到后續(xù)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策下需求有望企穩(wěn)，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格將維持高位，且公司分紅水平高，具備高股息屬性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，致使下游需求不及預(yù)期;新能源發(fā)電增長超預(yù)期，影響火電需求。