事件描述

公司發(fā)布海上風電項目投資決策公告，擬投資建設三峽陽江青洲五100 萬千瓦、青洲六100 萬千瓦、青洲七100 萬千瓦海上風電。

事件評論

擬投資建設300 萬千瓦海風，平均造價13723 元/千瓦。公司擬投資建設青洲五、六、七海上風電項目，核準的規(guī)劃裝機容量均為100 萬千瓦，裝機容量合計300萬千瓦，三個項目的動態(tài)投資金額分別為1,405,281 萬元、1,376,074.2 萬元、1,335,553 萬元，投資金額合計4,116,908.2 萬元項目，資本金按照總投資的25%核定，三個項目平均的單位千瓦投資成本為13723 元/千瓦，計劃2021 年12 月開展首臺基礎沉樁，其中，青洲五、七項目計劃2024 年12 月全容量并網(wǎng);青洲六項目計劃2024 年6 月全容量并網(wǎng)。項目采用集中送出方式實現(xiàn)電源送出，與海上集中送出線路工程均單獨立項、分別核準，分別投資建設。

高電價與利用小時，省補補充下效益可期。青洲五、六、七項目風速在8.5 米/秒左右，采用8、11、12 兆瓦風力發(fā)電機組，發(fā)電利用小時數(shù)3600-3900 小時，同時考慮廣東省煤電基準電價為0.453 元/千瓦時，顯著高于其他沿海省份。此外，根據(jù)廣東省海上風電政策，2018 年之前核準的海上風電項目，若在2024 年投產(chǎn)可獲得每千瓦500 元的補貼。2018 年12 月青洲五、六、七項目分別取得陽江市發(fā)改局核準文件，2020 年11 月取得核準有效期延期一年的批復，符合省補對于項目核準事件的要求。按照項目造價、3750 的平均利用小時估算，在考慮省補的情況下，4.5%和4%的融資成本下項目資本金IRR 分別約為8.32%和8.84%。

下半年海風密集投產(chǎn)，長期成長空間廣闊。截至2021 年6 月末，公司在建裝機容量522.8 萬千瓦，其中風電450 萬千瓦(海上風電293.6 萬千瓦)，光伏項目72.2萬千瓦，海上風電在建規(guī)模占全國在建總量約20%。據(jù)公司官網(wǎng)披露，截至2020年公司已簽訂項目開發(fā)協(xié)議的裝機規(guī)模達8000 萬千瓦，隨著建設項目及儲備項目陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司未來成長空間廣闊。

投資建議與估值：我們預計公司2021-2023 年EPS 分別為 0.19 元、0.27 元和0.32 元，對應PE 分別為38.09 倍、26.63 倍和22.28 倍，維持公司“買入”評級。

風險提示

1. 項目投資建設進度不及預期風險;

2. 平價趨勢下新項目盈利能力下滑風險。