核心觀點(diǎn)

事件：公司發(fā)布公告，擬合資設(shè)立控股子公司開(kāi)展儲(chǔ)能電芯業(yè)務(wù)，完成從電源管理系統(tǒng)及封裝集成業(yè)務(wù)領(lǐng)域向電芯業(yè)務(wù)領(lǐng)域的延伸。

合資建立子公司，介入儲(chǔ)能電芯：公司擬以合資方式設(shè)立控股子公司，公司控股70%，戰(zhàn)略投資者參股不低于27%，管理層持股不超過(guò)3%。

公司進(jìn)入儲(chǔ)能行業(yè)優(yōu)質(zhì)賽道：“雙碳”背景下，光伏風(fēng)電等新能源高速發(fā)展，未來(lái)在以新能源為主的新型電力系統(tǒng)下，儲(chǔ)能需求極大，儲(chǔ)能行業(yè)是萬(wàn)億級(jí)的賽道，未來(lái)有望長(zhǎng)時(shí)期高增長(zhǎng)，目前儲(chǔ)能行業(yè)增長(zhǎng)已開(kāi)啟，我們預(yù)計(jì)儲(chǔ)能行業(yè)2021-2025 年的復(fù)合增速超50%。儲(chǔ)能板塊是公司未來(lái)發(fā)展的重中之重，公司現(xiàn)階段儲(chǔ)能主要業(yè)務(wù)為電源管理系統(tǒng)及封裝集成業(yè)務(wù)，涵蓋小的5G 基站儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心(IDC)儲(chǔ)能、戶(hù)用儲(chǔ)能和大型工業(yè)儲(chǔ)能，是公司增速最快的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)未來(lái)成長(zhǎng)可期：公司有消費(fèi)電子和儲(chǔ)能兩大業(yè)務(wù)板塊。消費(fèi)電子板塊，公司是國(guó)際知名品牌供應(yīng)鏈的主要供應(yīng)商，未來(lái)有望持續(xù)增長(zhǎng);公司儲(chǔ)能是國(guó)內(nèi)一線(xiàn)企業(yè)的主力供應(yīng)商，占比高，未來(lái)增長(zhǎng)快，而后續(xù)儲(chǔ)能電芯的導(dǎo)入有望支撐儲(chǔ)能營(yíng)收擴(kuò)大數(shù)倍，未來(lái)有望成為公司營(yíng)收及利潤(rùn)快速增長(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與估值：公司正逐步完成業(yè)務(wù)的提升轉(zhuǎn)型，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)是未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)，未來(lái)增速快、空間大，盈利有望持續(xù)提升。我們看好公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)， 預(yù)計(jì)2021-2023 年公司營(yíng)收分別為209.61/237.06/274.68 億元，歸母凈利潤(rùn)8.08/10.37/13.37 億元，對(duì)應(yīng)PE 為19.2/15.0/11.6 倍，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;公司儲(chǔ)能板塊進(jìn)展不及預(yù)期;產(chǎn)品價(jià)格下降超預(yù)期。