本月上旬受新達(dá)成的原油減產(chǎn)協(xié)議刺激而短暫反彈的國(guó)際油價(jià)近幾個(gè)交易日重拾頹勢(shì)。

18日收盤，紐約油價(jià)暴跌逾7%，創(chuàng)下15個(gè)多月新低，倫敦油價(jià)大跌逾5%，創(chuàng)14個(gè)多月新低;按收盤價(jià)計(jì)，二者已分別較10月初的近期高點(diǎn)重挫39.5%、34.8%。新減產(chǎn)協(xié)議緣何難以提振國(guó)際油價(jià)?

減產(chǎn)協(xié)議打折扣

12月7日，石油輸出國(guó)組織(歐佩克)與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)達(dá)成協(xié)議，決定從2019年1月1日起，在今年10月份的產(chǎn)量基礎(chǔ)上日均減產(chǎn)原油120萬桶，初步設(shè)定期限為6個(gè)月。

然而，從會(huì)議召開前卡塔爾宣布退出歐佩克，到推遲宣布減產(chǎn)決定，再到整體不及預(yù)期的減產(chǎn)量，此次“難產(chǎn)”的原油減產(chǎn)協(xié)議似乎自誕生之初便成色不足，而新減產(chǎn)協(xié)議中的兩個(gè)細(xì)節(jié)則讓該協(xié)議有被進(jìn)一步打折扣之嫌。

一是此次減產(chǎn)是以10月份產(chǎn)量為基礎(chǔ)，而當(dāng)月主要產(chǎn)油國(guó)原油產(chǎn)量均處于歷史較高水平。其中，沙特當(dāng)月原油日均產(chǎn)量為1065桶，創(chuàng)下了彼時(shí)的歷史記錄(11月份該記錄被刷新);俄羅斯原油日產(chǎn)量更是高達(dá)1141萬桶，創(chuàng)蘇聯(lián)解體后的最高紀(jì)錄。

二是在此次減產(chǎn)協(xié)議中，伊朗、委內(nèi)瑞拉、利比亞三國(guó)被豁免，將不受減產(chǎn)協(xié)議約束。這三個(gè)國(guó)家均是原油日產(chǎn)量過百萬桶甚至兩百萬桶的產(chǎn)油大國(guó)，同時(shí)被豁免不可避免地將影響減產(chǎn)協(xié)議的影響力。

其中，伊朗因美國(guó)制裁導(dǎo)致原油出口下降，但美國(guó)對(duì)8個(gè)國(guó)家和地區(qū)的豁免卻令制裁程度遠(yuǎn)不及預(yù)期;而利比亞原油產(chǎn)量近期已經(jīng)得到了明顯恢復(fù)，自今年8月份以來其原油日產(chǎn)量已連續(xù)數(shù)月保持在100萬桶以上。

美國(guó)能源咨詢機(jī)構(gòu)伍德麥肯齊副總裁安-路易斯?希特爾(Ann-Louise　Hittle，　Wood　Mackenzie　vice-president)預(yù)計(jì)，2019年全球原油日均需求量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)110萬桶，而受美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量持續(xù)攀升等因素驅(qū)動(dòng)，僅非歐佩克產(chǎn)油國(guó)原油日產(chǎn)量預(yù)計(jì)便將增長(zhǎng)240萬桶，此次減產(chǎn)量尚不足以平衡國(guó)際原油供需。

減產(chǎn)效果遭質(zhì)疑

美國(guó)派拉蒙期權(quán)公司總裁雷蒙德?卡爾博內(nèi)(Raymond　Carbone，　President　at　Paramount　Options)接受記者采訪時(shí)表示，在美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)攀升的背景下，投資者對(duì)國(guó)際原油供需的整體預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，國(guó)際原油將供大于求的情緒主導(dǎo)了市場(chǎng)。

美國(guó)能源信息局17日發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，12月份美國(guó)頁(yè)巖油日均產(chǎn)量將歷史上首次突破800萬桶，達(dá)803.2萬桶;2019年1月份，頁(yè)巖油日均產(chǎn)量將進(jìn)一步增加13.4萬桶，至816.6萬桶。

在此背景下，此次減產(chǎn)決定的“難產(chǎn)”過程也令市場(chǎng)對(duì)歐佩克及俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國(guó)的協(xié)同性以及其在穩(wěn)定國(guó)際油價(jià)方面的積極作用產(chǎn)生了懷疑。

美國(guó)FTN金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯托弗?洛認(rèn)為，如果從過去兩年的最終效果來看，歐佩克及俄羅斯等非歐佩克成員國(guó)的2016年底達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議也難言成功：許多國(guó)家的原油出口份額流失至美國(guó)，而國(guó)際油價(jià)似乎又重新回到了原點(diǎn)。

在線交易服務(wù)商CMB　Markets市場(chǎng)分析師大衛(wèi)?麥登(David　Madden)說，主要產(chǎn)油國(guó)可以談?wù)搮f(xié)調(diào)減產(chǎn)的重要性，但最終左右其決定的通常還是他們各自國(guó)家的利益。

更為關(guān)鍵的是，因近期全球一些主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出放緩跡象，投資者對(duì)全球原油需求增長(zhǎng)前景擔(dān)憂情緒升溫。

瑞穗(Mizuho)首席石油分析師保羅??；?Paul　Sankey)表示，近期一些主要機(jī)構(gòu)不斷降低對(duì)明年全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，股市劇烈波動(dòng)，如果最終這些因素共同作用導(dǎo)致明年全球原油需求出現(xiàn)下滑，那歐佩克的減產(chǎn)將毫無意義。

卡爾博內(nèi)說，雖然近期金融市場(chǎng)動(dòng)蕩并不是2008年金融危機(jī)的重演，但美股劇烈調(diào)整引發(fā)了市場(chǎng)廣泛的避險(xiǎn)情緒，加劇了石油資產(chǎn)的拋售。

國(guó)際油價(jià)明年或低位震蕩

分析人士認(rèn)為，雖然近期國(guó)際油價(jià)大跌令市場(chǎng)看空情緒彌漫，但金融市場(chǎng)在遭遇重大利好利空時(shí)通常都容易因趨勢(shì)慣性反應(yīng)過度，投資者不應(yīng)忽視市場(chǎng)的自我修正能力。

國(guó)際能源署上周發(fā)布的月度能源報(bào)告稱，低油價(jià)對(duì)消費(fèi)的刺激作用將抵消經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)原油需求的抑制，維持2019年全球原油日均需求量將增長(zhǎng)140萬桶的預(yù)測(cè)不變。

低油價(jià)也將對(duì)國(guó)際原油產(chǎn)量產(chǎn)生抑制作用。作為非減產(chǎn)協(xié)議國(guó)，加拿大主要產(chǎn)油省艾伯塔省12月初已表示，為緩解供過于求的局面，該省將削減原油日產(chǎn)量32.5萬桶。

分析人士稱，自11下旬以來，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)地實(shí)際交易價(jià)格已低于每桶45美元，美國(guó)頁(yè)巖油投資已出現(xiàn)一定放緩跡象，如果國(guó)際油價(jià)繼續(xù)下跌，將對(duì)頁(yè)巖油產(chǎn)量產(chǎn)生更加明顯抑制作用。

近期國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌也已經(jīng)開始讓一些逢低買入的投資者入場(chǎng)。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)17日公布的數(shù)據(jù)顯示，上周看多倫敦布倫特原油的頭寸在過去11周內(nèi)首次出現(xiàn)了上漲。

瑞銀集團(tuán)財(cái)富管理部的研究顯示，之前三次美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退時(shí)，大宗商品市場(chǎng)在衰退之前的6個(gè)月內(nèi)的平均收益率較證券市場(chǎng)高15%，而目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期的末期。

美銀美林大宗商品和衍生品主管弗朗西斯科?布蘭奇認(rèn)為，綜合考慮減產(chǎn)協(xié)議以及美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏或令美元走弱等因素影響，預(yù)計(jì)2019年紐約輕質(zhì)原油期貨、倫敦布倫特原油期貨均價(jià)將分別為每桶59美元、每桶70美元。

高盛商品研究主管杰夫·柯里(Jeff　Currie)認(rèn)為，2019年倫敦布倫特原油期貨均價(jià)仍可反彈至每桶70美元左右，但這不會(huì)在短期內(nèi)發(fā)生，投資者只要看到國(guó)際原油市場(chǎng)基本面出現(xiàn)根本性改變跡象之時(shí)，才會(huì)大舉買入石油資產(chǎn)。